盛屯矿业欲21.39亿拥“兄弟”入怀， 但业绩贡献或难达预期

　　来源：IPO日报

　　原创： 邓皓天

　　9月26日晚间，盛屯矿业（600711.SH）发布了《关于发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》。

　　预案显示，盛屯矿业拟通过向交易对方非公开发行股份及支付现金的方式购买四环锌锗97.22%的股权，交易价格为21.39亿元，其中5.2亿元为现金支付，其余则通过非公开发行股份进行。

　　值得注意的是，盛屯矿业目前已持有四环锌锗2.78%的股权，若本次交易完成，四环锌锗将成为盛屯矿业的全资子公司。

　　收购“兄弟”公司，为强化产业布局

　　据了解，盛屯矿业的主营业务为有色金属采选业务、金属产业链增值服务业务、钴材料业务等，其中有色金属采选业务主要的产品为锌、铅、铜、钨、锡、银等各类精矿。

　　四环锌锗主要业务是锌、锗系列产品的冶炼、加工与销售，主要产品为锌锭，副产品包括从单宁锗、电解锌废渣中回收得到的锗精矿、银锭和硫酸。

　　盛屯矿业收购意图为何呢？

　　对此，盛屯矿业在预案中表示，收购四环锌锗将强化公司锌锗产业链的业务布局，在已有的有色金属矿山采选、金属产业链增值业务的基础上，切入铅锌及多种有价金属产品冶炼领域，提升全产业链专业服务水平。另外，通过本次交易，四环锌锗的锌锗冶炼业务与公司业务形成上下游协同串联，使公司产业链更加完善，并进一步提升公司在有色金属全产业链的专业化水平。最后，公司还将借助四环锌锗经营水平和盈利质量，有效提升公司的整体盈利能力。

　　有意思的是，四环锌锗的控股股东为盛屯集团（持有四环锌锗50.12%的股权），盛屯集团也是盛屯矿业的控股股东。

　　换言之，此收购可谓盛屯矿业收购自己的“兄弟”公司，因此，本次收购案构成关联交易。

　　业绩承诺完成难度大

　　预案显示，截至2018年6月30日，标的公司四环锌锗全部股东权益的预估值不低于22亿元，四环锌锗归属于母公司所有者净资产账面值为91718.76万元（未经审计），评估增值12.47亿元，增值率139.86%。

　　然而记者发现，四环锌锗完成业绩的难度有点大。

　　盛屯矿业仅在预案中披露了四环锌锗的营业收入、营业利润和净利润等部分财务数据，鉴于四环锌锗曾于2016年在新三板挂牌（股票代码为：838792），IPO日报查询了其更多的财务状况。

　　Choice金融终端显示，四环锌锗2015年-2017年的营业收入分别为82813.81万元、131929.37万元、217458.55万元，净利润分别为9097.35万元、5406.79万元、7663.37万元，扣非后净利润分别为2072.55万元、5200.37万元、7504.2万元。

　　可以看出，2015年-2017年，四环锌锗的营收和扣非后净利润虽然保持着稳定的增长，但是净利润却在2016年出现下滑。

　　此外，四环锌锗2018年1月-6月的营业收入为119017.36万元，净利润为4269.51万元，扣非后净利润为4312.87万元。

　　在此次收购案中，本次交易对方承诺四环锌锗2018年-2020年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1.4亿元、3.4亿元、6.0亿元。

　　由此可知，截至2018年6月30日，四环锌锗仅完成了2018年全年业绩承诺的30.81%。

　　值得一提的是，盛屯矿业在预案中表示，锌、锗金属产生的销售收入不受季节性影响。

　　因此，四环锌锗需要在2018年下半年完成近亿元的业绩承诺，难度不言而喻。

　　另外，四环锌锗2015年-2017年的盈利质量存在明显的波动。

　　Choice金融终端显示，四环锌锗2015年-2017年经营活动产生的现金流量净额分别为-43546.66万元、6986.8万元、-18346.59万元，近三年四环锌锗经营活动产生的现金流量净额波动较大，且合计经营现金流净流出54906.45万元。

　　此外，结合上述四环锌锗净利润可以计算出，四环锌锗2015年-2017年经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值分别为-4.79、1.29、-2.39。

　　由此可知，四环锌锗只在2016年经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值超过1，而其余两年的比值均为负数。

　　对此，一位注册会计师向IPO日报表示，经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值越大，那么企业的盈利质量越好，反之越差。

　　IPO日报试图联系盛屯矿业进行采访，但电话一直无人接听。

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