报告要点
鲜菜和猪肉价格上涨或对物价形势产生阶段性影响，年内CPI通胀压力可控CPI同、环比涨幅均有所扩大，鲜菜和猪肉等价格上涨导致食品环比跳升，非食品环比涨幅收窄。8月，CPI同比2.3%，较上月提升0.2个百分点；环比上升0.7%，较上月扩大0.4个百分点。分项来看，食品环比上涨2.4%，较上月扩大2.3个百分点；非食品环比上涨0.2%，涨幅收窄0.1个百分点。食品分项中，鲜菜和猪肉环比分别上涨9%和6.5%，分别影响CPI上涨约0.21和0.14个百分点；鲜菜价格上涨与高温、洪灾等有关，猪肉价格上涨主要受生猪供给季节性下降和局部地区疫情影响。非食品分项中，七大类价格环比五涨一降一平，其中居住和医疗保健环比分别上涨0.5%和0.4%，涨幅较上月有所扩大。鲜菜和猪肉价格上涨或对物价形势产生阶段性影响，全年CPI中枢或有所抬升、年内通胀压力可控。洪灾等对鲜菜价格的影响主要是脉冲式，经验显示，洪涝灾害发生后，CPI鲜菜环比超季节性上涨，超出幅度平均在4.4个百分点左右，约1-3个月后回落至正常状态。同时，5月以来的猪肉价格上涨，主要受生猪出栏量季节性下降影响，当前局部地区的非洲猪瘟对猪肉供给影响或相对较小；考虑到猪肉产量增速仍处高位，季节性因素对猪肉价格进一步推升的空间或有限。综合来看，我们对CPI进行情景分析，预测模型结果显示，中性情景下，2018年CPI中枢或升至2.2%，4季度高点或在2.5%附近，年内通胀压力可控。PPI同比回落、环比涨幅扩大，政策维稳、冬季采暖限产或难改PPI下行趋势PPI同比回落、环比涨幅扩大，基数因素拖累PPI上涨。8月PPI同比上涨4.1%，涨幅较上月回落0.5个百分点；环比上涨0.4%，涨幅较上月提升0.3个百分点。分大类来看，生产资料和生活资料分别上涨0.5%和0.3%，涨幅分别较上月提升0.4和0.1个百分点。从调查的40个行业来看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个；主要行业中，石油加工、黑色冶炼、黑色采选等行业环比涨幅有所扩大，化学原料及制品环比由降转升，有色冶炼降幅有所收窄。基建投资结构性发力、冬季采暖限产等因素，或延缓PPI下行节奏、较难改变下半年PPI下行趋势。转型框架下，政策维稳与传统“稳增长”明显不同，不会通过“走老路”的手段全面刺激经济，而更加注重稳增长与调结构的平衡（详情参见《转型框架下，理解稳增长》）。基建投资更加注重结构性发力，对工业品需求或弱于传统周期；与此同时，当前周期品的供给弹性好于2015年底，采暖限产等供给端因素对PPI影响或弱于2016年，下半年PPI下行趋势或延续。报告正文事件：2018年8月，CPI同比上涨2.3%，较上月提升0.2个百分点；PPI同比上涨4.1%，较上月回落0.5个百分点。（信息来源：Wind，长江证券研究所）点评：鲜菜和猪肉上涨带动CPI上升，年内CPI通胀压力可控CPI同、环比涨幅均有所扩大，鲜菜和猪肉等价格上涨导致食品环比跳升，非食品环比涨幅收窄。8月，CPI同比2.3%，较上月提升0.2个百分点；环比上升0.7%，较上月扩大0.4个百分点。分项来看，食品环比上涨2.4%，较上月扩大2.3个百分点；非食品环比上涨0.2%，涨幅收窄0.1个百分点。食品分项中，鲜菜和猪肉环比分别上涨9%和6.5%，分别影响CPI上涨约0.21和0.14个百分点；鲜菜价格上涨与高温、洪灾等因素有关，猪肉价格上涨主要受生猪供给季节性下降和局部地区疫情影响。非食品分项中，七大类价格环比五涨一降一平，其中居住和医疗保健环比分别上涨0.5%和0.4%，涨幅较上月有所扩大。鲜菜和猪肉价格上涨或对物价形势产生阶段性影响，全年CPI中枢或有所抬升、年内通胀压力可控。洪灾等对鲜菜价格的影响主要是脉冲式，经验显示，洪涝灾害发生后， CPI鲜菜环比超季节性上涨，超出幅度平均在4.4个百分点左右，约1-3个月后回落至正常状态。同时，5月以来的猪肉价格上涨，主要受生猪出栏量季节性下降影响，当前局部地区的非洲猪瘟对猪肉供给影响或相对较小；考虑到猪肉产量增速仍处高位，季节性因素对猪肉价格进一步推升的空间或有限。综合来看，我们对CPI进行情景分析，预测模型结果显示，中性情景下，2018年CPI中枢或升至2.2%，4季度高点或在2.5%附近，年内通胀压力可控（详情参见《滞胀要来了吗？》、《寿光洪灾，对通胀影响？》）。PPI同比回落、环比涨幅扩大，下半年PPI下行或延续PPI同比回落、环比涨幅扩大，基数因素拖累PPI上涨。8月PPI同比上涨4.1%，涨幅较上月回落0.5个百分点；环比上涨0.4%，涨幅较上月提升0.3个百分点。分大类来看，生产资料和生活资料分别上涨0.5%和0.3%，涨幅分别较上月提升0.4和0.1个百分点。从调查的40个行业来看，价格上涨的有30个，持平的有4个，下降的有6个；主要行业中，石油加工、黑色冶炼、黑色采选等行业环比涨幅有所扩大，化学原料及制品环比由降转升，有色冶炼降幅有所收窄。基建投资结构性发力、冬季采暖限产等因素，或延缓PPI下行节奏、较难改变下半年PPI下行趋势。转型框架下，政策维稳与传统“稳增长”明显不同，不会通过“走老路”的手段全面刺激经济，而更加注重稳增长与调结构的平衡（详情参见《转型框架下，理解稳增长》）。基建投资更加注重结构性发力，对工业品需求或弱于传统周期；与此同时，当前周期品的供给弹性好于2015年底，采暖限产等供给端因素对PPI影响或弱于2016年，下半年PPI下行趋势或延续（详情参见《滞胀要来了吗？》）。重申我们的观点：下半年宏观主要矛盾，或由“防风险”、“去杠杆”转向“调结构”与“稳增长”之间的再平衡。转型框架下，政策维稳与传统“稳增长”明显不同，不会通过“走老路”的手段全面刺激经济，而是加强财政金融政策协同、精准施策，实现结构性发力。去年底以来信用收缩的滞后影响，或使未来2-3个季度经济存在一定下行压力（详情参见《转型框架下，理解稳增长》）。风险提示1.经济表现超过预期；2.原材料价格大幅波动。研究报告信息证券研究报告：CPI通胀可控，PPI下行延续——2018年8月物价指标点评对外发布时间：2018年9月10日
报告发布机构：长江证券研究所参与人员信息：赵伟   SAC编号：S0490516050002  邮箱：zhaowei4@cjsc.com.cn杨飞   邮箱：yangfei3@cjsc.com.cn近期重点研究报告◆ 经观伟论——热点思考【经观伟论】理解资管新规的变与不变 2018/5/10【经观伟论】答读者问 | 新书《蜕变·新生：中国经济的结构转型》作者赵伟博士专访 2017/12/15【经观伟论】新书推介 |《蜕变•新生：中国经济的结构转型》2017/12/11【经观伟论】赵伟：对近期宏观热点问题的思考 2017/11/24【经观伟论】当下经济预期是否过度悲观？2017/6/1◆ 重磅深度——国内篇【重磅深度】进口博览会，我们可以关注什么？2018/9/12【重磅深度】转型框架下，基建投向全解析 2018/8/8【重磅深度】 转型框架下，理解稳增长 2018/8/1【重磅深度】2018年中期宏观报告：迷雾中的曙光 2018/7/12【重磅深度】不进则退的转型——“结构主义·转型为鉴”系列之台湾篇 2018/6/14【重磅深度】论去杠杆之“持久战”2018/6/9【重磅深度】从全球产业转移，看“中国制造”崛起 2018/3/31【重磅深度】重磅深度 | 四月决断 2018/3/5【重磅深度】转型得与失——“结构主义·转型为鉴”系列之日本篇 2018/3/1【重磅深度】后发国家如何弯道超车——“结构主义·转型为鉴”系列之韩国篇 2018/1/30【重磅深度】特色小镇，转型新形态 2018/1/11【重磅深度】大国重器，轻装疾行——2018年制造业的结构性修复与转型升级 2018/1/6【重磅深度】2018年中国宏观经济展望：吐故纳新 2017/12/21
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评级说明行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。免责声明本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号内容仅为报告摘要，如需了解详细内容，请具体参见长江研究发布的完整版报告。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以长江研究正式公开发布报告为准。市场有风险，投资需谨慎。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险。长江宏观赵伟博士新书推介蜕变·新生:中国经济的结构转型 
赵  伟  著本书通过详细缜密的研究分析以及翔实的数据事实，从结构主义经济学的视角，回应了当前社会上对中国经济发展的一些疑问，诸如中国经济崩溃论、中国经济难以跨越中等收入陷阱、人口和制度红利结束论等观点，阐述了中国经济在结构转型的道路上经历的从蜕变到新生的过程，指出了结构转型的未来方向，同时也介绍了一些国外的经验和做法，为中国经济结构转型提供了更广泛的国际视角。（各大电商平台均有销售，欢迎购买）
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