原标题：通威股份：电池片价格下滑拖累业绩 整体盈利能力有望修复

2019年前三季度，公司营收同比增长31.03%，净利润同比增长35.24%。

多晶硅新产能运行稳定，品质与成本保持行业领先，产能继续扩张

公司三季度多晶硅销量1.5万吨，永祥板块(多晶硅和化工)三季度贡献利润1.8-1.9亿。目前乐山老项目与新项目均处于满产状态，包头新项目三季度经历产能爬坡，当前已达到满产状态。单晶料占比方面，乐山新老项目均在80%以上，包头项目当前单晶料占比60%左右，预计年底前达到80%，处于行业领先水平。成本符合当初规划，整体生产成本在4万元/吨左右，且未来通过工艺改进、管理提升等成本仍有下降空间。公司计划于2020年上半年继续投资一到两个项目(乐山、包头二期)，目前处于前期调研准备中。

三季度PERC电池片价格下滑拖累业绩，价格企稳，盈利有望修复

三季度受需求下降及新增产能释放影响，单晶PERC电池片价格下滑较快。三季度公司电池片销量3.4-3.5GW(单晶2.6GW，多晶0.8GW)，贡献利润2.07亿。公司电池片产能利用率一直保持在115%甚至更高水平，随着成都四期的投产，年底电池片产能达到20GW。眉山项目预计于2020年二季度投产。新建产能兼容大硅片，成都四期兼容166mm硅片，眉山新产能兼容210mm硅片。目前单晶PERC电池片价格已企稳甚至微涨，四季度市场需求即将迎来好转，随着公司非硅成本的继续降低及新产品的投放，电池盈利有望修复。

维持“强烈推荐”评级

我们预计公司2019-2021年净利润分别为28.67、35.44、46.74亿元，对应EPS分别为0.74、0.91、1.20元，当前股价对应的PE值分别为17、13.7、10.4倍。公司多晶硅和电池片龙头地位继续保持稳固，随着产品价格企稳，盈利能力也有望修复，维持“强烈推荐”评级。

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