原标题：美国商业周期老化或将提振白银

白银并没有从最近美元的下跌中受益，美元下跌本身是由美国经济状况的进一步恶化和市场对美联储在10月30日联邦公开市场委员会(FOMC)会议上降息的预期增加(对90%的可能性定价)造成的。

分析师Orchid将白银缺乏上行压力归因于Comex白银净多头投机持仓水平。但Orchid认为，投机性抛售是暂时的，白银的上行压力应该会很快恢复。

投机持仓

在10月8日至15日的最新报告期内，投机者削减Comex白银净多头头寸至1052吨。这是自去年8月以来的最大单周净流出。白银现货价格同期下跌1.9%。

与黄金形成对比的是，自年初以来，非商业机构并没有增加对Comex白银的净多头持仓。相反，今年迄今为止，净多头头寸略有下降(-151吨)。

因此，白银的净多头持仓水平远未达到极端高位（占全部未平仓合约的21%，历史最高占比为61%）。

Orchid认为，考虑到目前白银的投机性持仓水平不高，短期内该持仓可能会大幅增长，这意味着现货白银可能从目前水平走高。

投资持仓

ETF投资者在10月11日至18日期减持112吨白银，为去年9月以来最大的单周净流出。

不过，ETF的抛售速度远比投机性抛售慢得多。这是因为投机者倾向于使用杠杆。

与投机者形成对比的是，ETF投资者今年迄今已大幅增持白银至2733吨，白银ETF持有量的增幅为20%。

白银投资需求的大幅增长远超最初的预期，这导致白银市场供求趋紧，推动银价走高。

Orchid认为，以景气周期为特征的宏观经济环境可能会在短期内进一步推动避险需求，预计更多ETF资金将流入白银，从而推高白银现货价格。

综上，Orchid认为，在美元显著贬值之后，白银近期的表现令人失望。尽管如此，考虑到当前美国商业周期老化的宏观环境将提振白银的避险需求，预期白银期货市场的投机性抛售是暂时的。因此对白银近期前景持乐观态度。

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