未来券商存量大集合产品将对标公募基金运作规范。11月30日，证监会发布《证券公司大集合资产管理业务适用<关于规范金融机构资产管理业务的指导意见>操作指引》（以下简称“《操作指引》”），对证券公司旗下的投资者人数不受200人限制的集合资产管理计划（以下简称大集合产品）以及通过专项资产管理计划形式设立的大集合产品提出对标公募基金和私募基金部分规定等要求。

过渡期前运作管理对标公募

首先，《操作指引》表示，存量大集合资产管理业务应当在2020年12月31日前，对标公募基金进行管理。具体包括： 产品销售、份额交易与申购赎回、信息披露等要求与公募基金一致； 证券机构应当对照法律法规有关公募基金管理人的要求调整完善合规管理、内部控制、风险管理等制度体系；证券公司从事大集合产品管理业务的相关高级管理人员与其他从业人员应当遵守公募基金相关法律法规的资质条件与行为要求； 对存量产品已计提业绩报酬事项及证监会认定的其他事项，待公募基金相关专项规范等要求出台后，相应进行调整规范以及证监会规定的其他事项。

在《操作指引》公布后，连续60个工作日投资者不足200人或资产净值低于5000 万元的存量大集合产品，证监会要求，应当在过渡期内逐步转为符合法律法规规定的私募资产管理计划，并依法履行备案等程序，或者通过与其他产品合并、终止产品合同等方式予以规范。同时，大集合产品在未完成上述规范前，应当控制产品规模，非现金管理类大集合产品原则上不得新增净申购额，现金管理类大集合产品则不得新增客户。

而对于具有滚动发行、集合运作、分离定价等资金池业务特征、设立份额分级以及证监会认定的其他大集合产品，证监会强调，证券公司应当按照《指导意见》第二十九条、《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》等有关要求予以规范。

鼓励提前改造 给予政策支持

北京商报记者注意到，在产品变更方面，根据《操作指引》规定，具有公募基金管理资格的证券公司，取得确认函后，应当按照相关法律及规定，将对应大集合产品向证监会申请变更注册为风险收益特征相匹配的公募基金。经注册后，按照公募基金相关法律法规的规定存续运作。而取得公募基金管理资格或通过发起设立、股权受让等方式控股基金管理公司的证券公司及其资产管理子公司则应在履行法律法规及合同约定的必要程序后，将相关大集合产品变更注册为相应公募基金管理人管理的公募基金。

值得一提的是，对于未取得公募基金管理资格的证券公司，证监会鼓励其通过将大集合产品管理人更换为其控股、参股的基金管理公司并变更注册为公募基金的方式，提前完成大集合资产管理业务规范工作。此外，证监会也强调，将对完成规范工作且成效显著的证券公司及其资产管理子公司涉及申请公募基金管理资格或设立、参股基金管理公司等行政许可事项，在审核进度方面予以优先支持。不过，若规范后的大集合产品3年合同期届满仍未转为公募基金，证监会也将适时采取规模管控等措施。

证监会指出，《操作指引》按照分类有序规范、切实保护投资者利益、维护市场稳定的原则，对大集合产品进一步对标公募基金、实现规范发展的标准与程序进行细化明确，并给予了合理的规范过渡期，在规范进度上不设统一要求。而经规范后，大集合产品将转为公募基金或私募资产管理计划，按照相关法律法规持续稳定运作。

部分券商快速应对 力保转型公募

对于《操作指引》下发对整个券商行业和大集合产品的影响，一家在深交所上市的证券公司机构部负责人对北京商报记者表示，《操作指引》主要是针对存量券商大集合产品，从现在不足7000亿元的规模上来看，未来这类产品在规模和数量肯定会再度减少，尤其是规模较小的产品，慢慢就会消失掉。因为券商集合类产品多是中小投资者，如果转型为私募类产品投资门槛一下子就要提高到100万，这部分投资者恐怕很难接受。

不过，在一位证券公司非银金融行业分析师看来，此次《操作指引》相对资管新规对券商行业的影响来说，已经比较温和了，而且早在2013年对大集合产品就已经有一些限制性的规定了，最新的新规实际上是对遗留问题进行了一些细化。在他看来，大集合产品资金的挤出效应可能比较小，因为目前很多券商已经有拿到公募基金牌照，有平滑过渡转换为公募基金的基础。而对于监管明确不可以运作的诸如资金池类的产品被清理掉的大方向仍然不变。

谈及《操作指引》下发后，券商机构会有哪些应对策略，南方一家证券公司内部人士对记者坦言，其实早在两周之前，公司内部就已经知道这个《操作指引》要出了，当时还跟监管有过沟通，现在的操作和整改思路是，对于一些规模超过两个亿，持有人数量超200人的产品，就会尽力往公募基金改造，规模实在不达标的话就往私募上改造。但是期间公司还是会尽量通过持续营销的方式，把一些现金管理类大集合产品的规模做大，往公募基金上靠，因为无论是从规模还是客户留存度上来说都是有很大好处的，一旦转为私募规模反而会越做越小，营销难度加大，可能最终会出现被迫清盘的情况。

不过，从整改执行上来看，实际上仍有一定的难度，上述证券公司机构部负责人认为，因为现在很多投资者是在软件上签约的，如果后续涉及改造还需要花费人力和时间去和投资者一个个沟通，这方面工作是比较困难的。 北京商报记者 苏长春 刘宇阳