明明债券研究团队《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信、有道云等方式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。投资要点转债市场成交量下跌，个券涨少跌多。上周中证转债指数报收于282.48点，周下跌0.24%；转债市场交易额57.23亿元，日均环比下降27.51%；转债指数收于101.97点，周下降0.40%；平价指数收于81.00点，周上涨0.99%。CB指数收于226.89点，周下跌0.25%；CB&EB指数收于229.67点，周下跌0.23%。上周，在91支可交易转债中，除安井转债横盘，铁汉转债停牌外，32支上涨，56支下跌，其中兄弟转债（3.57%）、艾华转债（2.40%）、辉丰转债（2.15%）领涨，康泰转债（-5.41%）、星源转债（-5.39%）、岭南转债（-4.81%）领跌。成交额方面，曙光转债（10.57亿）、康泰转债（6.74亿）、吴银转债（3.08亿）成交额居前。沪深两市同向变动，转债正股涨少跌多。上周上证指数下跌0.84%，沪深300下跌1.71%，深证成指、中小板指分别下跌1.69%和2.23%，沪深两市周交易额12911.99亿元，日均交易额2582.40亿元，日均环比下跌5.28%。行业层面，中信29个一级行业中，5个上涨，24个下跌。其中国防军工(4.50%)、农林牧渔（1.05%）、煤炭（0.88%）领涨，家电（-3.28%)、电子元器件（-2.48%）、轻工制造（-2.40%）领跌。91支可交易正股中，除金禾实业、ST辉丰（维权）、光大银行横盘，铁汉生态停牌外，21支上涨，66支下跌，其中中航电子（7.77%）、艾华集团（4.88%）、天马科技（4.06%）领涨；星源材质（-11.28%）、赣锋锂业（-8.97%）、博世科（-8.92）领跌。关于股市：关注情绪变化。上周股市前期迎来反弹但随后情绪转弱重回调整，全周仍录得不小跌幅。左右当下市场表现的关键因素仍在于持续扰动的中美贸易争端、经济金融数据不及预期所带来的宏观经济的担忧以及社保改革给企业盈利带来的潜在压力。对于中美贸易争端而言市场已经形成一定预期，但最终结果的落地或将放大市场波动；对于经济金融数据而言，八月地方政府债发行加速支撑基建投资或将加速，但周末进出口数据公布，出口增速回落一定程度证明不少厂商处于观望状态；对于社保改革而言，市场对其测算数据分歧较大，但上周国常会表明改革过程中将确保不增加企业负担的大基调，给情绪改善形成支撑。总结来说，短期而言整体趋势尚未出现明显拐点，出现大幅反弹的概率较低，但已经出现边际改善的信号，建议重点关注市场情绪的变化。关于债市：随着市场风险偏好的回落，无风险资产受到投资者追捧，预计10年期国债收益率将回落至3.4%-3.6%区间内。关于转债：以稳为先。上周中证转债指数受正股压制小幅下跌，从单日走势来看仅有周二录得涨幅，而与之相对成交量也持续下跌。上周我们曾阐述当下最不需要担忧的风险是踏空风险，市场走势也印证了此观点，短期来看市场整体依旧处于震荡磨底的阶段，即使单日内出现走强信号，但随后多数情况下重回调整趋势。我们认为压制当下转债市场走势的原因主要来自两个因素：一是整体市场情绪多处于观望位置，股票市场的短期不确定性仍处于较高位置，不管是来自外部的中美贸易争端的持续扰动亦或是来自内部的对于宏观经济的担忧以及中报中所展现的盈利恶化忧虑均使得市场风险偏好边际弱化；二是转债市场弹性尚未恢复，近一个月我们曾多次强调虽然存在少数弹性充足的个券但整体弹性偏弱使得转债市场处于相对尴尬的位置，从上周数据来看此现象尚未出现明显改善迹象，也曾出现个券弹性弱于大盘指数的局面。综合来看，当前以稳为先不可冒进依旧是核心判断，建议维持中性仓位，重点关注低溢价率个券特别是近期发行的新券；虽然中长期转债市场确在低位但并不代表有合适的相对性价比，况且长期的前提是度过短期冲击。具体标的建议关注东财转债、三一转债、崇达转债、景旺转债、高能转债、新凤转债、安井转债、新泉转债、艾华转债以及银行转债。风险因素：个券相关公司业绩不及预期。中信证券明明研究团队
具体分析内容（包括相关风险提示）请详见报告《可转债周报20180910——以稳为先》。特别声明：本资料所提供的服务主要面向专业机构投资者。其他类型的投资者在分类结果和评级结果与卖方研究服务风险等级相匹配的前提下，在接受卖方研究服务前，还应当联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，对该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失进行充分的了解，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。关于本资料的性质。本资料的性质为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。该项服务通常是根据专业机构投资者的需求或特点，基于特定的假设条件和研究方法所提供的中长期价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，而并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见：（1）该项服务所提供的分析意见仅代表中信证券研究部在相关证券研究报告发布当日的判断，因此，相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（2）该项服务是一项“标准化服务”，侧重于提供中长期的投资价值判断和相对指数表现。其所包含的观点及建议并未考虑每一位使用者的风险偏好、资金特点、目标、需求等个性化情况，也不涉及每一项具体投资决策的“选股”和“择时”判断，因此，不能够将其视为针对特定投资者的、关于特定证券或金融工具的投资操作建议，也不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。
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