报告要点
市场回顾：资金等量对冲，利率多数上涨；发行规模回落，收益率整体上行【资金面】资金等量对冲，货币市场利率多数上涨。上周，资金投放到期持平。R001和R007分别较前周上涨31BP和11BP至2.63%和2.74%；SHIBOR隔夜和3个月利率分别报于2.59%和2.85%，分别较前周上涨28BP和回落4BP。【利率债】发行规模回落，收益率整体上行。上周，利率债发行1812亿元，较前周减少1357亿元。10年期国债和国开债收益率分别较前周上行6BP和3BP至3.63%和4.22%；10年和1年期国债期限利差较前周走阔6BP至79BP。交易行为或继续受压制，债市中期回归基本面债市策略：通胀预期、债券供给等或继续压制短期交易行为、加大阶段性调整压力；债市中期或仍将回归经济基本面驱动。上周，地方债发行规模较小、货币市场利率趋涨，债市交投仍较为低迷、收益率震荡上行。本周起，地方债供给开始明显增加，加之8月物价的公布，债市短期或仍面临地方债供给、通胀预期等阶段性干扰，交易行为或仍受到一定压制。中期来看，政策维稳注重结构性发力，前期信用收缩滞后影响或加大未来2-3个季度经济下行压力，债市或仍将回归基本面。报告正文流动性回顾和展望资金等量对冲，本周央行投放或增加资金等量对冲，本周央行投放或增加。上周，资金投放与到期持平，前周净回笼700亿元；其中MLF到期和投放均为1765亿元。本周将有1000亿元国库现金定存到期，考虑到地方债供给压力持续、财政缴税因素影响，本周央行投放或增加。货币市场利率多数上涨，本周或整体趋涨货币市场利率多数上涨，本周或整体趋涨。上周，R001和R007分别较前周上涨31BP和11BP至2.63%和2.74%； SHIBOR隔夜和3个月利率分别较前周上涨28BP和回落4BP至2.59%和2.85%。流动性总体较为充裕，货币市场利率多数上涨；考虑到税期临近，以及跨季因素影响，货币市场利率或整体趋于上涨。利率债观察与策略发行规模回落，中标利率走势分化利率债发行规模回落。上周，利率债总计发行1812亿元，较前周减少1357亿元；净融资额为1556亿元，较前周减少667亿元。其中，上周国债发行1102亿元，较前周增加1002亿元；政策银行债发行634亿元，较前周增加74亿元；地方政府债发行77亿元，较前周减少2433亿元。其中，国债、政策银行债和地方政府债净融资额分别为1002亿元、594亿元和-39亿元。国开债中标利率走势分化。上周，共招标了4只国债、10只政策银行债和6只地方债。其中，9月4日分别招标了1只1年期和1只5年期国开债，中标利率分别为2.97%和3.96%，分别较上周下行15BP和与上周持平；9月6日招标了1只10年期国开债，中标利率为4.18%，较前周上行1BP。收益率整体上行，期限利差走势分化收益率整体上行，期限利差走势分化。上周，10年期国债和国开债收益率分别较前周上行6BP和3BP至3.63%和4.22%；10年期与1年期国债期限利差较前周走阔6BP至79BP，10年期与1年期国开债期限利差较前周收窄1BP至108BP。具体来看，周一和周二，长端收益率震荡上行，或主要受交易行为影响，并无实质性利空因素；周三、周四成交清淡，收益率最终基本走平；周五，资金面边际趋紧，债市震荡走弱。【本文推送内容节选自长江研究已发布报告，报告原文请见2018年9月10日发布的研究报告《地方债加快发行，被忽视的变化》】风险提示1.宏观经济或监管政策出现大幅调整；2.海外经济政策层面出现黑天鹅事件。研究报告信息证券研究报告：地方债加快发行，被忽视的变化对外发布时间：2018年9月10日
报告发布机构：长江证券研究所参与人员信息：赵伟   SAC编号：S0490516050002  邮箱：zhaowei4@cjsc.com.cn杨飞   邮箱：yangfei3@cjsc.com.cn近期重点研究报告◆ 经观伟论——热点思考【经观伟论】理解资管新规的变与不变 2018/5/10【经观伟论】答读者问 | 新书《蜕变·新生：中国经济的结构转型》作者赵伟博士专访 2017/12/15【经观伟论】新书推介 |《蜕变•新生：中国经济的结构转型》2017/12/11【经观伟论】赵伟：对近期宏观热点问题的思考 2017/11/24【经观伟论】当下经济预期是否过度悲观？2017/6/1◆ 重磅深度——国内篇【重磅深度】转型框架下，基建投向全解析 2018/8/8【重磅深度】转型框架下，理解稳增长 2018/8/1【重磅深度】2018年中期宏观报告：迷雾中的曙光 2018/7/12【重磅深度】不进则退的转型——“结构主义·转型为鉴”系列之台湾篇 2018/6/14
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评级说明行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。免责声明本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。本订阅号旨在沟通研究信息，分享研究成果，所推送信息为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”。本订阅号内容仅为报告摘要，如需了解详细内容，请具体参见长江研究发布的完整版报告。本订阅号推送信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送信息受限于相关因素的更新而不再准确或失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以长江研究正式公开发布报告为准。市场有风险，投资需谨慎。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险。长江宏观赵伟博士新书推介蜕变·新生:中国经济的结构转型 
赵  伟  著本书通过详细缜密的研究分析以及翔实的数据事实，从结构主义经济学的视角，回应了当前社会上对中国经济发展的一些疑问，诸如中国经济崩溃论、中国经济难以跨越中等收入陷阱、人口和制度红利结束论等观点，阐述了中国经济在结构转型的道路上经历的从蜕变到新生的过程，指出了结构转型的未来方向，同时也介绍了一些国外的经验和做法，为中国经济结构转型提供了更广泛的国际视角。（各大电商平台均有销售，欢迎购买）
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