（1）供需矛盾较小 焦化开工增加

　　10月整体来看焦炭供需矛盾较小，库存整体持平，其中10月第一周增12万吨，第二、三周持平，第四周增13万吨。9月整体来看焦炭处于去库通道，主要是9月初唐山等钢厂开始复产，焦炭需求增加，9月下旬开始徐州焦化重新复产后，供给端释放弥补了供需缺口。9月焦化、高炉开工均增加2-3%，10月焦化开工增0.5%、高炉开工不变，焦炭供需均衡。结构库存方面，10月初由于港口库存降至低位233万吨，贸易商开始有囤货行为，导致盘面及港口现货均有提涨，但是由于囤货成本较高，且后期无大的供需缺口预期，贸易商投机性需求持续性较差，焦企提涨1轮后贸易商囤货基本停止。10月焦炭现货累计2轮上涨，从驱动来看焦炭本身供需矛盾并不大，下游螺纹节后需求爆发，钢材现货价格坚挺；原材料端，山西洗煤厂供应问题导致焦煤偏紧，长协价上涨后对焦炭成本端形成强有力支撑。

　　（2）焦化环保放松

　　9月统计局及中钢协焦炭日均产量环比分别增3.5万吨、4万吨，与焦化开工回升相一致，反映焦化环保进入9月后反而有所放松，10月焦炭供给端基本无变化，进入11月后限产可能地区主要是徐州及唐山地区，徐州限产政策：对保留和处于过渡期内已按要求完成整治并通过复产验收的焦化企业，出焦时间延长至36小时以上，在橙色及以上重污染天气预警期间，出焦时间延长至48小时以上，严格执行限产力度大约在30%-50%左右，但文件中时间从10月1日开始，目前已拖延。山西此前提出今年产量只减不增，目前也未再提出具体政策，执行概率较小。吕梁今日取暖季文件中提出，焦化企业正在进行特别排放改造，传统机焦炉出焦时间延长至48小时，清洁型焦炉在现行生产负荷上延长结焦时间24小时。2018年12月31日仍达不到特别排放的，2019年起采取停产保温措施，供给端影响更多可能体现在05合约上。

　　（3）焦炭大概率累库

　　焦炭库存方面，由于10月份焦炭供需矛盾不明显，整体焦炭库存处于持平状态，变化不明显，10月上旬由于贸易商部分囤货，出现阶段性库存转移情况，焦企库存向港口倾斜，但随着囤货成本较高投机需求缩减明显，港口库存从低位上升10万吨左右及持稳，下旬来看由于钢厂需求良好，焦炭库存开始出现小幅下降，但供需缺口不明显。11月从供需两端来看，只要唐山地区落实评级限产，焦炭大概率会出现累库，但是累库幅度由钢厂端限产力度决定，还需结合长三角地区钢厂限产情况。

　　（4）行情总结

　　结合供需基本面以及盘面走势，现阶段焦煤焦炭高位震荡，但基于以上逻辑分析，焦化厂开工提高，焦炭库存趋于累积，现阶段供需矛盾不大而行情不明朗的情况下，可适时在盘中短线高位沽空。

　　银河期货2队

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