原标题：帝科股份毛利率持续下滑，三年半经营现金净流出3.6亿

近期，无锡帝科电子材料股份有限公司(下称“帝科股份”)预更新披露了申报稿，拟创业板上市，公开发行不超过2500万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

IPO日报发现，帝科股份不仅持续盈利存疑，且三年半经营净现金净流出3.6亿元，净利润“含金量”不高。

毛利率持续下滑

据了解，帝科股份自成立以来，主要从事新型电子浆料等电子材料的研发、生产和销售，可广泛应用于新能源、半导体、显示照明等行业，其主要产品是晶硅太阳能电池正面银浆，并已积极研发和推广太阳能叠瓦组件导电胶、半导体及显示照明领域的封装和装联材料等多类别产品。

申报稿显示，2016年-2018年和2019年1-6月(报告期)，帝科股份实现营业收入分别为29312.99万元、89391.02万元、83171.47万元、57628.48万元，扣非后归母净利润分别为2205.57万元、7897.75万元、4811.03万元、2930.96万元。

可以看出，无论是营收还是扣非后净利润，帝科股份在2018年均同比下降，特别是扣非后净利润同比下降了39.08%。

从产品上来看，帝科股份主要拥有正面银浆和导电胶两大产品，正面银浆在报告期内产生的销售收入分别为29312.75万元、89385.57万元、83163.05万元、57623.72万元，分别占当期主营业务收入的100%、100%、100%、99.99%。也就是说，帝科股份的核心产品为正面银浆产品。

对此，帝科股份表示，如正面银浆细分市场竞争加剧或下游市场环境发生重大不利变化，将对公司的盈利水平产生不利影响。

需要指出的是，正面银浆的平均销售单价及毛利率均呈现持续下降的趋势。

申报稿显示，2016年-2018年和2019年1-6月，帝科股份正面银浆的平均销售价格分别为5033.93元/kg、4719.86元/kg、4218.56元/kg、3932.38元/kg，呈现持续下降的趋势。

与此同时，在上述时间段内，正面银浆的毛利率分别为22.89%、21.12%、19.88%、17.01%，也呈现持续下降的趋势。

对此，帝科股份表示，虽然公司具备较好的市场竞争力，并可采取加强供应链管理、控制成本、研发创新等措施应对，但仍存在着因下游市场需求波动和行业竞争家具导致公司毛利率下滑的风险。

但在主要产品平均销售价格持续下降，且毛利率也持续下降的情况下，帝科股份如何保持持续盈利和公司的成长性?

经营性现金净流出3.6亿

IPO日报还发现，帝科股份的应收账款出现了猛增的现象。

申报稿显示，2016年-2018年和2019年1-6月，帝科股份的应收账款余额分别为5222.88万元、13453.55万元、20986.41万元、24890.81万元，帝科股份在三年内的应收账款余额年均复合增长率为100.45%。

由于应收账款余额的大幅增加，帝科股份在应收账款的变现能力上也开始变弱。

在上述时间段内，帝科股份的应收账款周转率分别为9.95、9.57、4.83、5.02。

对此，帝科股份表示，如果经济环境、下游行业发生重大不利变化或客户经营不善，将导致公司应收账款回收风险增加，从而对公司经营业绩和运营效率产生不利影响。

除此之外，或许是由于应收账款的猛增，帝科股份经营活动产生的现金流量净额也连续亏损。

申报稿显示，2016年-2018年和2019年1-6月，帝科股份经营活动产生的现金流量净额分别为-2414.41万元、-30927.66万元、5735.8万元、-9901.63万元，远低于同期净利润，净利润“含金量”不高。

由此可知，在上述时间段内，帝科股份仅2018年在经营上赚取到了现金，而其余时间段均在“赔”现金，且三年半合计在经营上净流出了近3.6亿元现金。

(国际金融报记者 邓皓天)

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