报告导读

　　供应压力的缓解，近期焦炭总库存维持去化，供需矛盾较前期缓和，现货基本面驱动边际向上，建议做正套，买J2001卖J2005持有。

　　投资建议明细

　　1．焦炭供需基本面

　　1.1．焦企利润偏低限产下焦炉开工低位运行

　　图1：焦炉产能利用率

　　资料来源：wind，浙商期货研究中心

　　图2：焦化利润

　　资料来源：wind，浙商期货研究中心

　　近期焦炉开工率持续下滑，一方面是因为炼焦利润低位，部分焦企主动检修，另一方面是因为山西、河北等地环保限产收紧。

　　1.2．焦炭需求

　　钢厂目前受环保影响较小，开工率持续走平，国庆节前一周河北地区钢厂限产将收紧，但国庆后的复产将带来焦炭补库需求。

　　图3：高炉开工率

　　资料来源：wind，浙商期货研究中心

　　1.3．库存

　　焦炭下跌过程中焦企送货积极，厂内维持低库存，因此挺价意愿较强；钢厂库存近期略有下降，焦炭价格短期难降。

　　港口与产地价差逐渐修复，近期集港与疏港均出现好转，港口库存同样持续去化。

　　图4：钢厂焦炭库存

　　资料来源：wind，浙商期货研究中心

　　图5：独立焦企焦炭库存

　　资料来源：wind，浙商期货研究中心

　　图6：港口焦炭库存

　　资料来源：wind，浙商期货研究中心

　　1.4．焦炭价差仍有走扩动能

　　库存持续下行，焦炭现货基本见底，供需边际改善。四季度山东、河北等地有去产能预期，1-5价差仍有走强动能。

　　图7：焦炭01基差

　　资料来源：wind，浙商期货研究中心

　　图8：焦炭1-5价差

　　资料来源：wind，浙商期货研究中心

　　2．风险因素

　　1、焦化环保限产弱于预期。

　　2、钢材终端需求弱于预期。

　　浙商期货1队 程炳鸿

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