来源：小债看市

　　9月23日，西王集团有限公司（下称“西王集团”）几只债券频繁异动，这家500亿资产巨头集团在经历了2017年齐星担保危机后，虽然融资压力有所缓解，但所面临的债务压力仍然不小。

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　　债券频繁异动

　　9月23日上午，15西王01（136066）交易频繁出现异常波动，上交所于9时37分和10时12分两次暂停其交易，第一次停牌前，15西王01跌23.39%。

　　无独有偶，16西王03（136613）10时17分也发生一笔价格异动，16西王03（136613）上交所竞价系统显示成交价96.00元，成交量 1400手，较昨收价100.00元，跌幅-4.00%；“16西王02”下午14时55分发生一笔价格异动，成交量15000手，跌幅-10%。

　　随后西王集团公告称，公司决定申请“15西王01”等9只在上海证券交易所上市的公开发行公司债券自2019年9月24日起进行交易方式调整，暂停竞价系统交易，仅在上海证券交易所固定收益证券综合电子平台上采取报价、询价和协议交易方式进行交易，由中国证券登记结算有限责任公司上海分公司提供逐笔全额结算。

　　据小债看市（微信公号：little-bond）统计，目前西王集团存续债券还有15只，总余额为100.4亿元；其中于一年内行权的债券有11只，规模为65.4亿元；余下4只都是1-3年内到期，余额为35亿元。

　　其中，最近到期的一只债券是“18西王CP001”，这是2018年10月发行的短期融资券，余额为10亿元，期限为一年，票面利率7.7，到期日为2019年10月24日，到期需偿还本息共计10.77亿元。

　　可以看出，西王集团短期一年内到期债券压力还是比较大的，从评级方面看，大公国际和东方金诚对西王集团主体信用等级评级均为AA+。

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　　互保危机

　　西王集团始建于1986年，是一家村企一体的全国大型民营企业，主要从事玉米深加工、钢铁加工及运动营养和健康食品等业务，拥有三家上市子公司西王食品（000639.SZ）、西王置业（2088.HK）和西王特钢（1266.HK），是国内最大的玉米胚芽油生产企业。

　　西王集团法人为王勇，持有69.15%的股权，是公司控股股东和实控人。

　　截至2019年6月末，西王集团（合并）资产总额498.31亿元，净资产191.46亿元；总债务306.85亿元，其中有息负债164.89亿元，资产负债率为61.58%。

　　西王集团纳入合并报表范围的子公司共56家，2018年和2019年1~6月，公司分别实现营业总收入356.30亿元和190.43亿元，净利润分别为9.9亿元和3.45亿元。

　　小债看市（微信公号：little-bond）分析西王集团债务结构发现，主要以流动负债为主，其中短期借款、应付票据和其它流动负债三项较为庞大。

　　西王集团短期债务为45.3亿元，而手中货币资金仅为13.74亿元，其中2.69亿为保证金是受限资产，可动用货币资金仅为短期债务的四分之一，显然不足以覆盖债务，短期偿债压力较大。

　　另外，西王集团长期债务规模也不容小窥，长期借款、长期债券和长期应付款组成的长期有息负债高达131.49亿元。

　　截至2019年6月30日，西王集团获取银行授信173.26亿元，已使用授信146.71亿元，剩余26.55亿元。

　　总的来说，西王集团货币资金和银行授信余额都不足以覆盖短期负债，长期负债压力也很大，西王集团虽已成立财务公司，还需依赖外部融资和非银机构合作。

　　众所周知，山东民营企业之间喜欢抱团取暖“互相担保”，西王集团曾经就踩雷“连保互保”，面临较大代偿风险。

　　2017年3月，齐星集团70亿债务危机爆发，作为其最大的担保方，西王集团被牵连和拖累，不仅评级被下调，再融资也受到影响，一年后在承担一定担保责任后，才彻底摆脱担保关系。

　　齐星危机爆发后，大公国际因代偿风险下调西王集团评级至AA，评级展望维持负面，同时西王集团直接及间接融资渠道受到不利影响，取消了多只债券的发行，导致货币资金大幅减少，债务保障能力下滑。

　　2018年8月，大公国际又将西王集团主体信用等级调整为 AA+；2018年6月，齐星合并重组计划草案获得债权人会议通过，西王集团担保风险才算解除，但是西王集团的对外担保风险还未消失殆尽。

　　截至2019年7月，西王集团对外担保余额为6.24亿元，显示已全部逾期，被担保方为邹平县供电公司，该笔担保原为和齐星集团以及泰山钢铁集团共同担保。

　　西王集团称未来供电公司将上划至国家电网有限公司，公司将解除与供电公司的担保关系。

　　今年5月，因借款合同纠纷一案，原告向青岛市中级人民法院提出财产保全申请，请求冻结西王集团等被告的银行存款人民币11000万元或查封其同等价值的财产。

　　其中，被告中还有西王集团实控人王勇的儿子王棣。

　　另外值得注意的是，西王集团已经两次被列入被执行人。

　　9月19日，西王集团被青岛市中级人民法院列为被执行人，执行标的为80446800.0；两个月前，其刚被济南市中级人民法院列为被执行人，两次执行标的总计超1.4亿。

　　西王集团所持旗下三家上市公司股票，除西王特钢外，其他两家股权几乎悉数被质押，如股价进一步下跌被平仓风险较高。

　　西王集团及一致行动人山东永华共计持有西王食品52.32%的股权，其中92.88%和99.99%的股权已被质押或冻结；西王集团持有西王特钢62.81%的股权，全部未质押；西王集团持有西王置业73.83%的股权，全部处于质押状态。

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　　“中国糖都”

　　山东的“北大门”滨州，土质肥沃、光照充足、气候适宜，坐拥发展粮食产业的天然优势，西王集团就诞生于此。

　　西王集团前身为1986年成立的邹平西王福利油棉厂，当时时任西王村主任的王勇，把自己经营价值20万元的面粉厂捐献给村集体，其他班子成员也把准备给子女盖新房、结婚的钱拿出来建起了西王油棉厂，最终全村人七拼八凑了40万元用于建厂。

　　赚了第一桶金之后，西王集团又上了玉米淀粉项目。1992年，这家村办企业已经有了两千多万的资产，但想要继续发展玉米淀粉并不符合市场方向。

　　1993年， 王勇花了53万元，从无锡轻工学院买了玉米淀粉质造甘油的专利。但是买了以后，就遭遇原料价格上升、产品价格下跌，导致了大规模的亏损。

　　后来，王勇到北京找了新的合作伙伴，谈成了500万元的投资。而让王勇没有想到的是，就在他拯救企业的努力刚刚看到曙光的时候，村里七十多户农民要求把这个钱分了，把集体企业也分了，危亡之际，是王勇力排众议的坚持，为企业留住了生的希望。

　　后来经过多次试错，王勇看准了一个冷门行业——生产结晶葡萄糖。经过多年的艰辛奋斗，小小的西王村已经成了名副其实的“中国糖都”。

　　2003年，西王集团投资建设了西王特钢，将玉米深加工和特钢确立为西王集团的产业基础。

　　目前的西王集团不仅是“中国糖都”，还被中国食品工业协会冠名“中国玉米油城”称号，其位列2018中国企业500强第358位、中国制造业500强第170位。

　　同时，创始人王勇的财富也水涨船高，2018胡润百富榜名单，西王集团的王勇、王棣父子拥有135亿元的财富，排名252。

　　33年来，西王集团从一个40万起家的村办企业成长为500亿资产的巨头，拥有三家上市公司的集团企业，几经困难一路走来很是不易。今年已经68岁的王勇依然奋斗在一线，他说：这两年外部环境无论多么恶劣，我们都坚决不违约。（交流、爆料添加小债微信：littlebond1）

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