原标题：南京银行（601009）：资产结构优化，资产质量平稳 来源：东兴证券

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8月26日南京银行公布1H19财报：实现净利润68.79亿元，YoY+15.1%；营收166.39亿元，YoY+23.3%，年化ROE19.18%，同比-44BP。19年6月末，总资产1.35万亿，不良率0.89%，拨备覆盖率415.5%，核心一级资本充足率8.87%。

点评：

Q2单季度收入增速放缓。1H19实现营收166.39亿元，同比增23.3%，Q2单季度增速17%，较Q1（29.7%）下滑12.7个百分点；1H19拨备前营业利润（PPOP）123.67亿元，同比增27%，Q2单季度增速17.8%，较Q1（36.4%）下滑18.6个百分点。主要系2季度单季净息差收窄，我们测算Q1/Q2单季净息差分别为1.96%、1.92%，预计下半年净息差存在收窄压力。

1H19净息差较18年全年上行5bp，主要贡献来自资产端利率上行。1H19生息资产收益率较18年全年上行15bp，拆分来看，主要贡献来自贷款收益率上行26bp。1H19计息负债付息率较18年全年下行8bp，主要系市场利率下降带来的同业负债利率下行所致。

贷款规模稳定增长，零售转型带动资产收益率上行。6月末总资产规模1.35万亿，较年初增8.5%；贷款余额0.54万亿，较年初增12.2%，增速平稳。上半年，公司进一步深化大零售战略转型，零售贷款占比较年初增1.36个百分点至28.29%；同时，零售贷款加大向高收益业务的倾斜力度，消费及经营性贷款占比较年初增4.5个百分点至57.42%，带动贷款收益率上行。

负债端存款增长较好，存款成本压力较大。6月末存款余额0.85万亿元，存款较年初增长10.03%。上半年行业存款竞争加剧，带动存款利率上行。

资产质量总体平稳，拨备厚实。1H19不良率0.89%，与一季度持平；关注贷款率1.31%，较年初下降11BP。拨备覆盖率415.5%，拨贷比为3.65%，均环比进一步提升。

投资建议：下半年公司完成116亿定增发行，将提高核心一级资本充足率1.4个百分点。加快推动轻资本内生发展，大零售战略转型推进，ROE有望维持平稳。预计19/20年净利润增速14.8%/14.2%，给予公司1.3倍19年PB目标估值，对应股价11.44元。

风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。

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