来源：欣琦看金融

报告导读

评级分布整体变化不大，10家券商获AA评级，占比略有下降，头部券商延续评级优势；流动性宽松预期和资本市场改革延续，推荐龙头公司。

事件：

       7月26日晚，证监会公布2019年度证券公司分类结果。

点评：

评级分布整体变化不大，10家券商获AA评级，占比略有下降。19年共10家券商获AA级(现有最高)，占比10%(同比-2pct)，其中国信和天风升级进入AA榜单，中信、国君、华泰、海通等头部券商基本延续去年AA评级。上市券商中，广发证券(BBB)和长江证券(CCC)分别下滑2级/3级，中原(BBB)、国海(BBB)、华林(A)分别上升5级/2级/2级。大类分布看，98家参评券商中，A类券商占比39%（同比-2pct），B类51%（同比+1pct），C类券商8%（同比0pct），D类券商2%（同比+1pct）。

部分券商受监管处罚扣分影响评级下滑，头部券商加分优势延续。1）根据公司公告和证监会官网，长江证券承销保荐子公司、广发证券及其子公司在评价期内有多张监管罚单，监管处罚扣分或是造成两家公司评级下滑的主要原因。2）2017年分类监管规定修订后，头部券商优势进一步强化，在营收排名、机构投研服务收入占比、境外子公司收入占比等方面可获得更多加分。

分类结果影响券商风险资本计提及业务开展。1）证券公司分类结果是对公司风险管理能力、市场竞争力和合规管理的综合评价。评级结果主要影响包括风险资本准备计算折扣率、既有业务开展(如股权质押规模)和新业务申请(如场外期权交易商资质)，同时会影响投保基金缴纳比例从而直接影响当期利润。2）上市券商中，中信、华泰、海通、国信、天风和浙商证券新进入连续3年A类评级的序列当中，风险资本准备计提可享受0.7折扣率(此前0.8折)，将提升公司风险覆盖率(增幅约14%)，增大理论杠杆上限。而考虑到目前券商风险覆盖率远高于监管标准的100%下限，短期影响有限。

投资观点：流动性宽松预期和资本市场改革延续，推荐龙头券商。目前券商行业处于基本面向好和监管宽松的双重顺周期，3季度经济下滑压力增大背景下，流动性宽松和资本市场改革创新等对冲政策有望加码，边际利好券商业绩和估值，维持行业“增持”评级。后续信用分层情况或将延续，龙头券商竞争优势和业绩稳定性更强，推荐中信证券（600030）、海通证券（600837）。

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