作者：王骥跃 　　来源：刺客财经观察

　　科创板首单华兴源创于6月19日刊发招股意向书和发行公告，正式启动询价路演工作，科创板进入新阶段。

　　一、集中上会告一段落

　　截至6月21日，科创板共受理125家公司申请，已安排31家公司进入上市委审核程序，其中已过会21家，4家公司已经拿到注册批文。

　　6月19日，上交所发出第12号、13号上市委会议通知，6月28日将审议世纪空间、沃尔德、晶晨股份、嘉元科技4家公司的首发申请。6月20日和21日均未再发出上市委通知。自6月10日以来，上市委通知时间间隔最多只有1天，且第12、13次会议已经安排到6月28日，下周一如果排会就是7月份的事情了。

　　由于华兴源创已经公告发行公告启动发行工作，预计缴款日为7月1日，监管部门不太可能让华兴源创的投资者等一个月再上市。如果预期到8月才上市，会严重影响中签投资者的年化投资收益率，从而影响对华兴源创的发行定价，对华兴源创也是不公平的。

　　如果集体上市时间表是在7月，按照现在的注册节奏（首批过会3家企业申请注册已经两周，只有1家获得同意）和发行上市节奏（至少16个工作日），7月份再安排上会的企业几乎不可能赶得上首批集体上市。

　　上交所已经安排31家公司上会审核，正常情况下大部分公司会在7月第一周获得证监会注册批文，超过20家公司集体上市几乎是可以确定满足的，7月下旬（可能是7月最后一周）科创板将迎来集体上市日。

　　这就意味着，科创板集中上会将会告一段落，后续科创板将进入常态化审核阶段。

　　事实上，自五一前一周起，受理公司收到首轮问询的时间接近满20个工作日的法定期限；问询回复收到后新一轮问询时间明显延长，部分二询或三询公司回复后接近满10个工作日的法定期限才收到新一轮问询。审核节奏已经回归正常。

　　31家可能首批集体上市的科创板公司如下：

　　已注册：4家（华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技）；

　　注册中：7家（微芯生物、安集科技、福光股份、澜起科技、天宜上佳、交控科技、南微医学）；

　　已过会：10家（光峰科技、容百科技、乐鑫科技、安恒信息、心脉医疗、方邦电子、西部超导、中微公司、虹软科技、中国通号）；

　　待上会：10家（新光光电、利元亨、瀚川智能、铂力特、柏楚电子、航天宏图、嘉元科技、沃尔德、世纪空间、晶晨股份）。

　　科创板1号受理企业晶晨股份赶上了首批集体上市可能的末班车。

　　二、这些明星公司恐无缘首批上市

　　五一前申报科创板的公司中，有不少公司名气挺大，但恐无缘首批上市。

　　首批受理企业中净利润最高、拿过国家科技进步二等奖的科前生物，受到正中珠江被立案调查中止审核的影响，2轮问询到6月10日才提交，错过首批。不过，同样因正中珠江被中止，尽管收到二轮问询比科前生物晚了接近90个文号，但利元亨6月6日提交2轮回复，6月11日提交3轮回复，就赶上了首批。

　　首批受理企业中唯一的台资企业、亏损公司、芯片制造企业和舰芯片，受同业竞争和关联交易两大问题影响，第三轮问询回复还没提交回来。

　　第二批受理的量子技术唯一代表企业国盾量子，首轮问询回复耗时近40天，第三轮问询回复还没提交回来。

　　扣非净利润超过10亿、研发投入超过7亿的非洲手机之王传音控股，首轮问询问了62个问题，次轮问询则直接针对“研发投入占比3%左右，功能手机售价约65元，智能手机售价约450元”质疑公司是否符合科创板定位，三轮问询依然重点关注核心技术问题。传音控股本周刚上传三轮问询回复，预计还可能继续问询。

　　独角兽优刻得（UCLOUD）问询函回复效率挺高，到6月9日就已经回复三询了，但预计2019年上半年收入增长32%的情况下净利润可能会下滑超过80%，行业竞争激烈公司毛利率下滑，与报告期内快速增长态势发生了重大变化。优刻得按程序应该在本周末收到4轮问询函，预计还会继续问询下去。

　　申请港股上市中途转投科创板的海尔生物问询函回复效率也很高，6月10日就回复了三询，但与海尔公司之间的财务独立性问题和股份支付问题成为焦点。海尔生物按程序应该在本周末收到4轮问询函，估计4轮问询差不多了，但显然已经错过首批。

　　红杉资本看中的、中金公司华泰证券广发证券跟投、中信证券联主的博瑞生物，竟然在4月22日就收到问询函的情况下，至今仍未回复，未知问询函问到了什么极难回答的问题。由于审核机制上，发行人的总回复时间只有三个月，现在两个月已经过去了，留给博瑞生物的时间不多了。

　　净利润过亿、只读存储器芯片全球第三国内第一的聚辰股份，二询问题纠结于销售模式变动合理性及终端销售真实性问题，目前三轮问询回复还未提交。

　　移动联通都入股、中国互联网基金加持的通信网络安全公司恒安嘉新，被交易所追着问询四笔2018年12月27、28日签订合同、未开发票未收款的收入确认是否合理，直到第四轮问询恒安嘉新才把这四笔收入从2018年度调整到2019年度，这四笔合计金额达1.37亿的收入为恒安嘉新贡献净利润7827万元，调整后恒安嘉新2018年度扣非净利润只有905.82万元，较2017年度下降超过70%，扣非净利润调整额占调整前2018年度扣非净利润的89.63%。经过这次调整，已四轮问询的恒安嘉新或许可以安排上会了，不过也不排除补了中报再上会，毕竟这笔收入和利润可以算到2019年上半年了。

　　收入利润连年倍增的视频通信行业国内领先公司、收入超10亿扣非净利润达4.65亿的视联动力，首轮问询回复质量不高，在首轮问询仅46个问题的情况下，二轮问询还有19题，二询问题显示中介机构一询回复存在不少错漏之处和信披不一致问题，显示了信披质量不合格；不过二询核心问题还是公司采购销售真实性准确性问题，体现了交易所对公司业绩真实性存疑。视联动力上周回复了2询，不出意外还会继续面临三轮问询。

　　小米产业链的焦点公司石头世纪和九号智能也没能赶上首批上市。与视联动力一样，石头世纪一轮问询回复质量太差，首轮41个问题中竟然有12个问题回复被交易所判定不合格，二轮也有多达19个问题，与小米的业务合作是问询的重点。可能是自知赶不上首批，石头世纪主动补审了2019年一季度报表。而九号智能则因报告期后股权机构变动直接被要求补审中报，现在处于中止审核状态。

　　透明质玻尿酸国际领先公司、网红故宫口红供应商华熙生物，回复效率倒是挺高，从收到首轮问询起算两个月内已经完成了四轮问询，但在第三轮问询只有4个问题的情况下，第四轮问询还有4个问题，回复质量稍显粗糙。四轮回复已经提交，或许还可能有第五轮问询，大概率上赶不上首批上市。

　　通过前述分析可知，审核问询的重点在于技术与业务模式是否披露清晰、业务与财务相关指标是否真实合理、风险提示是否到位等，问询回复慢了、回复质量差错误多、回复绕弯子解释不清问题等，都会影响审核进度。

　　受理排号前80家公司，经过两个多月的赛马式问询和回复，脱颖而出的31家公司，未必是技术水平最佳、盈利能力最强的公司，却是信披合格答复问题又好又快的公司，上会时间和顺序完全取决于信披质量和效率，充分体现了注册制“以信息披露为核心”的理念。

　　受理排号80家以后的公司，一轮问询大多都已经满20个工作日才给了，赶不上首批上市也是正常的事情。

　　三、注册发行上市环节还有很多不确定性

　　在华兴源创披露发行安排和路演询价公告后，科创板发行询价环节也有了可供参考的模板。6月21日晚间，上交所发布了《科创板首次公开发行股票发行与上市业务指南》，对发行与上市环节的诸多流程和信披提供了规范性建议。科创板的焦点从审核环节转向了发行询价环节，顺利发行并迎接集体挂牌，是未来一个月科创板最重大的事件。

　　出乎市场意料之外的，是证监会注册环节的进一步问询。在科创板审核初期证监会已经派人指导并现场参与上交所审核的情况下，注册环节前9家公司依然有多达8家收到问询函，且有的公司还接受了两轮问询。首批提交注册的微芯生物和安集科技历时十天还未获准注册，也未见披露问询函回复。

　　由于注册后交易所备案发行方案还需要时间，如果后续过会公司在注册环节也都收到问询函，6月底之前有可能过会的31公司中，可能也有相当一批公司赶不上7月底的集体挂牌，即使集体挂牌时间拖到8月份，有些公司7月底刊登招股意向书可能都来不及；而补审一期报告的话，至少一个半月时间又要拖过去了。

　　在科创板的市场焦点开始转向集体上会、注册、发行以及集体上市的时候，上交所审核中心启动了科创板发行上市保荐业务现场督导行动，对两家已经发出两轮审核问询的申报企业的保荐机构进行现场督查。

　　与上交所一贯的审核环节公开透明不同，现场督查活动非常保密，未披露两家申报企业或保荐机构的名称。可能是本周媒体自媒体对科创板公司的关注度超强，为避免相关公司成为舆论焦点、避免审核过程受到不必要的干扰，领导考虑还是不披露申报企业名称，毕竟现场督查是针对保荐机构，而不是针对发行人的现场检查，并不意味着发行人一定有问题。

　　科创板前行不易，需要各方合力支持，且行且珍惜！

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