中国基金报记者 方丽

  投资大师乔尔·格林布拉特曾提出一个“神奇公式”的投资策略，用一个比较简单且行之有效的投资方法选股。据神奇公式网站显示，统计2005年5月至今，沪深300和上证综指的年化收益率分别为11%和7%，而神奇公式指数的年化收益率则达到23%。这一公式真的有这么神奇么？背后又有哪些风险？中国基金报记者发现，目前先锋基金、中邮基金、华宝基金等有推出涉及用神奇公式选股的基金产品，历史业绩表现尚可。基金分析师认为，“神奇公式”选股类似一个“Smart Beta”，方式存在科学性，但不同的投资人使用这一公式可能有不同的操作和结果，还得注意背后风险。

  神奇公式是什么？

  “神奇公式”来自投资大师乔尔·格林布拉特所著的《股市稳赚》，全球销量超50万畅销书，其核心思想是“用便宜的价格买优质的公司”，格上财富专户资管部张婷表示，神奇公式意在选出性价比最高的高质量公司，主要用ROC及EY指标对上市公司进行选择，这两个指标分别为：息税前利润/(净运营资本+固定资产）、息税前利润/企业市值。从历史回测来看，不管是在A股还是海外权益市场，都比指数获得了相当不错的超额收益。这类基金和量化增强或smart贝塔基金性质是一样的，差异在于超额收益的大小，普通投资者确实是可以选择这类基金。

  神奇公式基金有哪些？

  目前公募基金中已经出现一些基金采取“神奇公式”的方法做投资。据中国基金报记者了解，华宝、中邮、先锋等公司就有此类产品。

  较受到市场关注的是中邮中证价值回报量化策略指数型发起式基金，该基金跟踪的中证价值回报量化策略指数由中邮创业基金定制开发，我们可以从招募说明书来了解它具体是如何选股的：第一是根据上市公司最新财务报告的合并报表数据，对股票池中股票提取或计算如下财务数据：应收账款、其他应收款、预付账款、存货、无息流动负债、 固定资产、其他权益工具、带息债务、少数股东权益、总市值，并对数据缺失的股票进行处理；第二是根据上述财务数据计算资本收益率（ROC）和股票收益率（EY）；第三对上述两个指标按如下规则进行排序：先对ROC的倒数进行升序排列，再对其中为负的部分进行降序排列，得到每只股票的 ROC 排名；对 EY 进行降序排列，得到每只股票的 EY 排名；对 ROC 排名和 EY 排名之和进行升序排列，得到最后的综合排名；选取综合排名前 80 的股票构成中证价值回报量化策略指数样本股。

  从实际效果来看，中邮中证价值回报量化基金成立于去年11月29日，成立以来收益达到16.65%。

  华宝标普中国A股质量价值基金也是属于神奇公式基金。根据公司的宣传，该基金挑选全市场中比较优质的上市公司，然后再从优质企业中挑选估值相对便宜的股票，形成投资组合。该基金成立于1月24日，目前收益为4%。

  据公开信息显示，先锋基金旗下的两只混合型基金先锋聚元和先锋聚利也属于“神奇公式”基金，这两只基金表现也可圈可点，如先锋聚元，2017年11月17日成立，成立以来的收益为11.58%。据悉，该基金定量分析就会考虑三大指标，第一是成长性指标，主要看主营业务收入增长率、净利润增长率等；第二是财务指标，主要看毛利率、营业利润率、净利率、净资产收益率、经营活动净收益/利润总额等；第三是估值指标，主要看市盈率（PE）、市盈率相对盈利增长比率（PEG）、市销率（PS）和总市值等，相对来说，是对“神奇公式”选股方法做了一些修改。

  据记者了解，目前也有一些基金公司对此类基金有兴趣，也在研究或者计划发行。

  究竟如何筛选？

  投资者布局这类基金时，也需要注意看基金业绩和潜在风险。

  好买基金研究中心研究员黄曦漪表示，神奇公式本质上与PB-ROE策略类似，基本都是以选取“被低估的好公司”为核心，只是在具体财务数据的选取上略有差异，神奇公式是通过ROC和EY来进行选股。此类方法从中长期看能够为投资者带来较为稳健的回报，但由于筛选出的股票相对偏中盘价值股，存在一定的风格暴露风险，如在2018年下跌了30%左右，跑输了更偏大盘风格的沪深300。

  张婷表示，这个公式意思是选出又好又便宜的公司，用ROC指标来衡量“质量好”，用EY指标来衡量“便宜”，可以看成是多因子选股的一种，通过移植到A股市场上，回测结果显示，相对沪深300以及中证500，超额收益很高，有一定的效果，但是随着越来越多的人运用，效果会慢慢减弱。

  “对于普通投资者而言，确实是可以选择这类基金，从而获得相比基准指数更高的超额收益。”张婷表示，这类基金可以看成是聪明的贝塔，如果做成指数类基金，则在熊市中仍然会回撤较大，在牛市和震荡市表现较好。投资者需要注意的是，只要是量化类策略，策略总会有有效期，在策略的效应逐渐减弱之后，如何进行优化，保持超额收益，就会变得至关重要，因此，布局此类基金时，需要看一下基金经理量化选股的能力，是否能够保持超额收益。

  另一方面，投资者对此类基金收益预期不宜过高，低估值的公司价值回归需要一个过程，一般来说持有半年、一年却想有年化20%的收益，难度非常大，因此参与此类基金要有至少2~3年的投资期限，另外还要关注基金调整样本股的周期，以此观察基金经理优化模型的能力。