研究结论 　　  焦炭供应提升空间有限，铁矿四季度供应增加概率大 　　  焦炭整体库存压力不大，铁矿即将进入库存增加阶段 　　  供暖季限产影响绝对消费量，但冬储仍对需求有支撑 　　  做多焦矿比确定性较高 　　一、供应 　　图1：100家独立焦化厂产能利用率 　　资料来源：MYSTEEL 大越期货投研中心整理 　　图2：进口铁矿发货及到港预估 　　资料来源：WIND数据 大越投研中心整理 　　供应：当前独立焦化厂产能利用率76.18%，处最近五年较低位置，供应难以有效扩大；铁矿中巴西矿发货量处于历史高位，澳矿发货量7月以来一直偏低，但近期出现恢复，四季度有望重回1400万吨以上水平。 　　二、库存 　　图3：100家独立焦化厂库存 单位：万吨 　　资料来源： MYSTEEL 大越期货投研中心整理 　　图4：天津港、青岛港、日照港、连云港合计库存  单位：万吨 　　资料来源：MYSTEEL 大越期货投研中心整理 　　图5：110家钢厂焦炭库存 单位：万吨 　　资料来源： MYSTEEL 大越期货投研中心整理 　　图6：焦炭合并库存（单位：万吨） 　　资料来源： MYSTEEL 大越期货投研中心整理 　　图7：进口矿港口库存（单位：万吨） 　　资料来源：Wind 大越期货投研中心整理 　　库存：独立焦化厂焦炭库存低位，港口及钢厂库存低于去年同期水平，整体库存压力不大，铁矿市场整体库存降至年初，且和盘面关联最大的澳矿库存近期持续下滑，价格相对坚挺，但10月下旬以后供应料明显增加，如果叠加限产政策，将再次进入累库存阶段，打压价格。 　　三、需求 　　图8：全国163家钢厂产能利用率（单位：百分比） 　　资料来源：WIND大越投研中心整理 　　需求：未来的需求一个是看钢厂产能利用率的实际变化，另外就是钢厂冬季的补库，总体来说绝对需求量将会下降，但冬储对需求有一定的支撑。 　　四、基差 　　图9：基差情况（单位：万吨） 　　资料来源：大越投研中心整理 　　基差：当前焦炭贴水率5.96%，铁矿基差贴水率2.61%，适合多焦炭，空铁矿。 　　五、结论以及操作建议 　　图8：全国163家钢厂产能利用率（单位：百分比） 　　资料来源：WIND 大越投研中心整理 　　综上所述，焦炭、铁矿同属原料，01合约处于供暖季，多地钢企和焦企将执行限产政策，铁矿石四季度供应偏宽松，较三季度一般会有增量，焦化企业需执行一定限产量，供应较三季度一般会有减量，适合做多焦炭，做空铁矿，两者的强弱关系主要还是看两者供应的边际供应量变化，当前焦矿比出现企稳迹象，可逢低做多。 　　策略： 　　品种：多J1901/I1901 　　方向：多   　　价位：4.55-4.58 　　目标：5 　　止损：4.4 　　赢损比：3：1 　　手数配比：2：9 　　建仓资金：15%-30% 　　风险点： 　　1．澳矿发货量恢复不及预期，导致盘面继续冲高 　　2．焦炭正处第二轮降价，有拖累盘面可能 　　3．环保限产不及预期，导致对铁矿和焦炭消费预判出错 　　大越期货1队
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