来源：中信建投证券研究 

　　文 | 贺菊颖  程培

　　摘要

　　（一）贝斯达：锐意进取的磁共振成像创新企业

　　公司成立于2000年，董事长彭建中先生直接持有公司44.26%股份，为公司实际控制人。贝斯达目前共有五大系列40款产品，主要产品为核磁共振成像设备，2018年占公司总收入的67%。公司持续稳健，2016-2018年营业收入分别为3.56、4.15 和4.71亿元；归母净利润分别为0.93、1.03、1.08元。

　　（二）相关上市公司分析：仅天风证券持股

　　① 上市公司持股情况：天风证券作为新三板做市商直接持有0.96%的股权，通过企巢天风、武汉惠人、上海天适新、武汉光谷生物、睿正天诚合计持有公司5.26%的股份间接持有4.3%，合计持有5.26%的股权；

　　② 对标可比公司：万东医疗、迈瑞医疗和开立医疗。

　　（三）国内MRI装机稳步增长，国产MRI企业进口替代机会大

　　按中国医学装备协会统计，2017年我国磁共振成像MRI设备销售达到1800台，按平均每台单价1000万计算，行业市场规模将达到180亿元，同时每年保持10-15%的快速增长。

　　贝斯达产品涵盖从永磁型到超导型，低磁场到高磁场，种类丰富，能满足不同客户的需求。公司最高端的Bstar-300实现了超高场3.0T 磁共振系统成像所必需的各关键环节的功能性能要求，成为国内第二家拿到 3.0T 磁共振成像系统 CFDA 注册证的国产企业，同时为后续更高场研制与实现打下了基础。预计未来几年贝斯达将通过MRI产品的不断升级，实现公司营收和业绩的快速增长。

　　（四）募投项目：重点缓解产能瓶颈

　　公司拟融资3.38亿元，主要投资于4个项目，其中以高性能医学影像设备和关键部件研发及产业化为主，主要为解决公司磁共振设备产能不足问题。

　　风险提示：在研产品研发失败或上市进度低于预期；关键部件受控制产品生产成本大幅增加；市场竞争加剧风险；科创板上市进程低于预期。

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