第一象限（杠杆象限）——板块走势延续昨日状态  工强农弱格局依旧不改

　　今日商品指数上涨0.55%，工业品上涨0.85%，农产品下跌0.13%。其中，煤炭板块上涨1.32%，化工板块上涨0.99%，建材板块上涨0.82%，原油板块上涨0.63%，软商板块上涨0.27%，有色板块上涨0.20%，谷物板块下跌0.30%，饲料板块下跌0.31%，贵金属下跌0.71%，油脂板块下跌0.71%。

　　中共中央国务院出台做好“三农”工作的若干意见，支持重点领域特色农产品期货期权品种上市，品种类别的不断增加也有利于给期货市场带来更多的发展活力。国务院总理重申坚决不搞大水漫灌的货币政策，春节假期后9个交易日以来，除昨日开展了200亿元的逆回购之外，均无更多的释放流动性举措，从央行近期的动态来看确实严格履行了稳定市场的职责。

　　今日商品延续昨日表现，板块之间仍处于分化状态，工业品强势和农产品弱势的大格局不改。煤炭板块继续领涨市场，但其多头价差幅度不大，上涨的动能仍需积累。相对于市场整体的多头氛围，农产品饲料和谷物板块处于良好的下跌趋势，近期不断的冲击新低，在多头品种日内走势不稳定的背景下，可将农产品弱势品种进行多空对冲，以更好的维持账户资金平稳。

　　第二象限（交换象限）——A股三大股指冲高回落  两市成交额再创新高

　　今日，A股三大股指午后冲高回落，行业板块涨少跌多，沪深两市成交额再创新高。其中，沪指下跌0.34%报2751.80点；深证成指下跌0.26%报8451.71点；中小板指下跌0.24%报5552.57点；创业板指上涨0.3%报1412.54点。沪深两市成交量创新高，共7.3亿手，总成交额为7313.48亿元。今日主力净流出93.26亿元，北向资金（沪港通加沪深通）净流入26.50亿元，自今年1月份以来，北上资金净流入逾1000亿元。

　　2月15日，央行公布1月金融统计数据：1月新增社融4.64万亿元，同比多增1.56万亿元；M2增速回升至8.4%；金融机构贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元。M2和社融是经济发展状况的重要参考指标，反应了市场中融资的数量以及资金的流动性，1月份的社融信贷数据超预期，表明货币政策延续宽松态势。

　　继《粤港澳大湾区发展规划纲要》出炉后，中央一号文件《中共中央国务院关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》于元宵节夜晚重磅发布。政策面上的消息会在短期内带来相关概念板块的波动，短线投资者可以关注相关概念板块。之前在报告中提示到，产业升级一直是国内的主基调，制造业的产业升级将是重点关注对象，长线投资者可以继续保持关注。

　　第三象限（资源象限）——股权基金高速增长  粤港澳规划关注九市机会

　　截至18年12月，中基协已备案私募基金规模12.78万亿，相较于17年底的11.1万亿，增长超过15.14%；其中股权与创业投资基金规模增幅为21.33%，而证券类私募基金规模下降2.22%。整个18年，股权与创业基金规模增加1.51万亿，仍处于高速增长阶段。

　　资本寒冬成为过去与当前创投行业的代名词，防守与理性成为了各机构的主要策略。低迷的市场情绪仍在蔓延，但政策底已现。从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿，高新技术行业注册制的时代即将到来，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　日前，国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》，规划到2035年，粤港澳大湾区将形成以创新为主要支撑的经济体系和发展模式。其中，香港继续强化国际金融、航运、贸易地位；澳门强化多元文化交流功能；深圳大力发展创新；广州充分发挥国家中心城市和综合性门户城市引领作用。《纲要》对粤港澳大湾区的金融发展与融合做出了一系列规划：发挥香港在金融领域的带头作用，完善大湾区服务“一带一路”建设的投融资平台；支持广州建设绿色金融改革试验，研究设立碳排放品种的创新期货交易所等。此外，借助众多高校资源以及香港前沿科技，大湾区未来在高新技术产业方面创新进程得以加速。珠三角九市内资金关注度提升，原创业企业估值相对较为合理，布局机会较多。

　　第四象限（信用象限）——房贷利率继续回调  二套认定首现放松

　　2019年1月，100个重点城市二手住宅挂牌均价为14902元/平方米，环比下跌1.05%，为连续5个月下跌。从涨跌城市数量来看，二手住宅挂牌均价上涨城市35个，平均涨幅0.95%；持平城市1个；下跌城市64个，平均跌幅1.98%，下跌城市数量环比减少，但平均跌幅有所扩大。从不同等级城市挂牌均价环比情况来看，均价下跌幅度均较大，其中二线城市下跌最大，跌幅1.14%，一线城市和三四线城市分别环比下跌1.02%和0.99%。分区域来看，东部地区仍然是下跌最为严重的区域，跌幅高达1.18%。

　　从最新的二手房价数据来看，全国过半城市房价继续着去年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：一线稳步下跌，二线加速下跌，三线四线有涨有跌。我们在之前的报告中多次指出周期轮动对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，尤其是二线城市调控力度相对较大，所以近来房价跌幅居前；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化，上涨城市数量占比明显高于一二线城市。总体看，全国房价仍然维持跌多涨少的格局。

　　新年楼市可以说是开门凉凉，返乡置业遇冷，房企销售下滑，但伴随着楼市的凉意，市场却不断传来“温暖”的消息。据统计，2019年1月全国首套房贷款平均利率为5.66%，相当于基准利率1.155倍，环比上月下降0.35%，该数据已连续两月回调。从上图不难看出，全国首套房贷利率拐点已现，后续或将进入连续下降通道。贷款利率的回调将显著降低购房者置业成本，这有助于刺激楼市成交回暖，对于目前冷清的房地产市场无疑是利好消息。除了利率的下降，二套房认定办法方面也出现松动。近日，合肥将房贷已结清的购房者购买二套住房时的贷款利率按首套利率执行，也就是说在还清第一套房子的贷款后，购买二套住房时将不用再承担高额的房贷利率。这是调控近3年来，全国范围内重点城市中首次出现对二套房认定的松绑，这或将引发其他城市跟进调整现有的一些调控政策。

　　外汇板块——受中美草拟贸易协议消息影响  人民币升破6.7关口  

　　人民币早盘升破6.7元创三周新高，中美草拟贸易协议消息激励； 美联储会议记录公布后美元小升，利率及煤炭议题压低澳元。

　　2月21日，人民币兑美元即期周四早盘升破6.7元关口至三周新高，中间价亦大涨逾330点至近三周新高。盘初人民币惯性小涨，之后受中美草拟贸易办议纲要的消息激励，一举突破6.7元；离岸人民币则升破6.69元，创逾七个月新高。市场继续关注中美高级别贸易磋商的后续进展。中美谈判达成协议的利好预期已基本消化，虽然中美草拟协议消息继续激励市场，但情绪谨慎交投未迅速扩大，市场据此推断人民币短期升幅料不会太大，仍观察是否实质性突破6.7元。同时继续关注欧元区经济数据，虽然美联储鸽派表述不支撑美元指数续升，但若欧元区基本面更差的话，不排除就此推动美指走强。美元周四小升，此前美国联邦储备理事会（FED/美联储）会议纪录重振美国今年可能升息的预期，在此同时，受政策宽松预期及澳元盘中早前涨至两周高位0.7207美元，受澳洲1月强劲的就业数据支撑。但很快转跌，交易员将跌势归咎于西太平洋银行的降息预测。中国大连海关禁上从澳洲进口煤炭的消息进一步打击澳元，澳元下跌。2月初澳洲央行总裁洛威的讲话显示央行转变长期以来的紧缩倾向，导致澳元挫跌。洛威表示，利率的下一步走向可能是上调也可能下调。

　　美联储上月会议后的讲话转趋鸽派立场令市场毫无准备，外界普遍将此解读为联储三年升息周期可能暂停的信号。澳元盘中早前涨至两周高位0.7207美元，受澳洲1月强劲的就业数据支撑。但很快转跌，经分析可能是受西太平洋银行降息预测的影响。英国首相特雷莎梅领导的保守党有三名议员宣布退党，这一举措可能会损及特雷莎梅的退欧策略。这也令英镑承压。今日人民币兑美元中间价报6.722元，上日为6.7558元。

　　资金分析——节后资金首次外流  成交震荡反复

　　今日市场资金流出7.87亿，较昨日继续减少0.67%，总沉淀更新至1159.13亿，为节后首次日内资金净流出。其中黑色、化工板块分别流出11.59亿和3.48亿，较昨日分别减少3.33%和1.44%。农产品、次主力板块分别流入2.95亿和4.25亿，较昨日分别增长1.34%和1.19%。黑色系日内资金流出明显，关注进一步调整可能。农产品、次主力板块资金延续回流之势，可继续关注其持续性表现。

　　今日市场总成交2423.36万手，较昨日回落3.89%。其中黑色、农产品、次主力板块成交分别回落5.1%、29.94%和4.23%。仅化工板块回升19.27%。日内成交量与资金同步回落，本周成交量连续震荡反复。不过黑色、次主力板块成交继续沿区间上沿调整，有待向上进一步发力，可保持关注。

　　农产品专栏——春节后东北玉米销售进度放缓  玉米价格低位震荡

　　春节过后，东北玉米销售出现放缓迹象，截止到1月底，东北三省玉米较去年同期销售进度放缓19%，生猪存栏下降，后续补栏放缓等原因造成玉米下游需求快速下降。数据显示，截止到目前已有25各省份发生了105起非洲猪瘟疫情，虽然近期非洲猪瘟出现的次数减少，但疫情并没有达到很好的控制效果，生猪补栏积极性不高，导致下游需求大幅减少。而饲料企业节后补库尚未启动，玉米收购价小幅下滑。农民惜售情绪比较重，导致新玉米上市不足，成交清淡。随着天气变暖，地趴粮存放难度增加，农民售粮将加快。在玉米需求大幅减少的情况下，玉米价格将维持弱势格局。

　　期货品种解析——沥青重启考验压力  工业品期待需求释放

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　张耀文 期货投资咨询证号：Z0013564 

　　王  君 期货投资咨询证号：Z0013699

　　彭述思 期货投资咨询证号：Z0013758

　　蒋梦君 期货投资咨询证号：Z0013889

　　1．本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

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　　中粮期货

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