联系人：王德伦 李美岑 张勋

文章要点

 ★ 市场风格

本周政治局会议分析研究2019年经济工作，市场预期在经济下行压力较大背景下，政府会采取对冲政策来实现“六稳”目标。本周兴证策略重点推荐的“四大金刚”中大基建和大房企超额收益明显，绩优股指数市场表现较好。

从细分的风格指数来看，本周表现相对较好的是绩优股指数（上涨0.65%），稳定风格指数（上涨0.64%），高价股指数（下跌0.39%），低市盈率指数（下跌0.40%），大盘指数（下跌0.41%），高市净率指数（下跌0.88%）。本周表现相对较差的是亏损股指数（下跌4.35%），成长风格指数（下跌2.15%），低价股指数（下跌2.12%），高市盈率指数（下跌1.92%），小盘指数（下跌1.89%），中市净率指数（下跌1.44%）。

★ 主要板块估值变化

本周创业板估值水平小幅下降。

从市盈率角度，本周估值上升较大的是上证50（上升0.00%，PE：9.20倍，历史左侧分位水平为15.51%）。本周估值下降较大的板块创业板（-2.32%，PE：29.85倍，历史左侧分位水平为1.28%）。从市净率角度，本周估值上升较大的板块是沪深300（上升0.72%，PB：1.29倍，历史左侧分位水平为2.51%）。本周估值下降较大的板块是创业板（下降2.20%，PB：2.90倍，历史左侧分位水平为11.15%）。

  ★ 一级行业估值变化

本周政策放松预期提升建筑和房地产行业估值，外资净买入美的和格力提升家电行业估值。医药受“带量采购”持续影响，估值明显下降。鸡价下降，浙江、天津和云南部分地区猪瘟疫区陆续解除封锁，市场对生猪禁运政策放松预期加强，农林牧渔行业估值下降。

从市盈率角度，本周估值表现较好的行业是建筑（上升2.13%，PE：10.71倍，历史左侧分位水平为13.01%），家电（上升1.85%，PE：12.12倍，历史左侧分位水平为0.84%）。本周估值表现较差的行业是农林牧渔（下降3.29%，PE：25.73倍，历史左侧分位水平为19.23%）。

从市净率角度，本周估值表现较好的行业是建筑（上升9.50%，PB：1.28倍，历史左侧分位水平为15.98%），房地产（上升3.44%，PB：1.42倍，历史左侧分位水平为1.98%）。本周估值表现较差的行业是医药（下降3.46%，PB：3.18倍，历史左侧分位水平为16.40%）。

风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页 “相关声明”。 

报告正文

1、市场风格

本周政治局会议分析研究2019年经济工作，市场预期在经济下行压力较大背景下，政府会采取对冲政策来实现“六稳”目标。本周兴证策略重点推荐的“四大金刚”中大基建和大房企超额收益明显，绩优股指数市场表现较好。

我们通过比较不同类型的指数表现来看本周的市场风格特征。

从大、中、小盘指数来看，本周跌幅较小的是大盘指数，跌幅为0.41%，与上周相比下跌1.63%。跌幅较大的是小盘指数，跌幅为1.89%，与上周相比下跌3.45%。

在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是大盘指数（-1.06%），跌幅较大的是中盘指数（-3.92%）。近3个月以来，跌幅较小的是大盘指数（-2.12%），跌幅较大的是小盘指数（-6.40%）。

从高、中、低市盈率指数来看，本周跌幅较小的是低市盈率指数，跌幅为0.40%，与上周相比下跌1.19%。跌幅较大的是高市盈率指数，跌幅为1.92%，与上周相比下跌2.31%。

在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是中市盈率指数（-0.38%），跌幅较大的是高市盈率指数（-4.46%）。近3个月以来，跌幅较小的是低市盈率指数（-1.67%），跌幅较大的是高市盈率指数（-8.16%）。

从高、中、低市净率指数来看，本周跌幅较小的是高市净率指数，跌幅为0.88%，与上周相比下跌2.18%。跌幅较大的是中市净率指数，跌幅为1.44%，与上周相比下跌3.14%。

在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是低市净率指数（-1.39%），跌幅较大的是中市净率指数（-3.11%）。近3个月以来，涨幅较大的是低市净率指数（0.62%），跌幅较大的是高市净率指数（-7.75%）。

从高、中、低价股指数来看，本周跌幅较小的是高价股指数，跌幅为0.39%，与上周相比下跌1.38%。跌幅较大的是低价股指数，跌幅为2.12%，与上周相比下跌2.92%。

在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是中价股指数（-1.56%），跌幅较大的是低价股指数（-5.70%）。近3个月以来，跌幅较小的是低价股指数（-2.98%），跌幅较大的是高价股指数（-5.17%）。

从亏损股、微利股、绩优股指数来看，本周涨幅较大的是绩优股指数，涨幅为0.65%，与上周相比下跌1.53%。跌幅较大的是亏损股指数，跌幅为4.35%，与上周相比下跌4.87%。

在更长时间区间内，近1个月以来，跌幅较小的是绩优股指数（-0.10%），跌幅较大的是亏损股指数（-6.92%）。近3个月以来，跌幅较小的是微利股指数（-2.95%），跌幅较大的是绩优股指数（-7.29%）。

从风格指数来看，本周涨幅较大的是稳定风格指数，涨幅为0.64%，与上周相比下跌1.41%。跌幅较大的是成长风格指数，跌幅为2.15%，与上周相比下跌3.60%。

在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是稳定风格指数（0.40%），跌幅较大的是成长风格指数（-4.23%）。近3个月以来，涨幅较大的是金融风格指数（1.63%），跌幅较大的是成长风格指数（-7.51%）。

2、主要板块估值变化

2.1 板块市盈率

本周创业板估值水平小幅下降。

从市盈率角度来看，整体上，本周估值前三位的板块和对应PE分别是创业板（PE：29.85倍），中小企业板（PE：21.09倍），全部A股（非金融）（PE：16.57倍）。本周估值后三位的板块和对应PE分别为上证50（PE：9.20倍），沪深300（PE：10.42倍），上证A股（PE：10.98倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为上证50（15.51%），沪深300（14.04%），上证A股（13.41%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为深证主板A股（0.62%），创业板（1.28%），中小企业板（3.26%）。

我们比较板块本周PE与上周PE，本周相对上周估值下降较小的三个板块和对应PE值变化分别为上证50（PE：9.20倍，0.00%），沪深300（PE：10.42倍，-0.19%），上证A股（PE：10.98倍，-0.39%）。

本周相对上周估值下降较大的三个板块和对应PE值变化分别为创业板（PE：29.85倍，-2.32%），中小企业板（PE：21.09倍，-1.41%），中证500（PE：16.52倍，-1.36%）。      

2.2 板块市净率

整体上，本周估值前三位的板块和对应PB分别是创业板（PB：2.90倍），中小企业板（PB：2.23倍），深证成份指数成份（PB：2.02倍）。本周估值后三位的板块和对应PB分别为上证50（PB：1.13倍），上证A股（PB：1.29倍），沪深300（PB：1.29倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为创业板（11.15%），上证50（6.07%），全部A股（非金融）（5.66%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为全部A股（0.94%），深证主板A股（1.04%），中小企业板（1.08%）。

我们比较板块本周PB与上周PB，本周相对上周估值上升较大的三个板块和对应PB值变化分别为沪深300（PB：1.29倍，0.72%），上证50（PB：1.13倍，0.67%），全部A股（非金融）（PB：1.82倍，0.48%）。

本周相对上周估值下降较大的三个板块和对应PB值变化分别为创业板（PB：2.90倍，-2.20%），中小企业板（PB：2.23倍，-1.46%），中证500（PB：1.61倍，-0.52%）。

3、 一级行业估值变化

3.1 行业市盈率

本周政策放松预期提升建筑和房地产行业估值，外资净买入美的和格力提升家电行业估值。医药受“带量采购”持续影响，估值明显下降。鸡价下降，浙江、天津和云南部分地区猪瘟疫区陆续解除封锁，市场对生猪禁运政策放松预期加强，农林牧渔行业估值下降。

从市盈率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PE分别为国防军工（46.27倍），计算机（36.88倍），餐饮旅游（26.35倍）。本周估值后三位的行业和对应PE分别为钢铁（6.14倍），银行（6.29倍），煤炭（9.01倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为石油石化（48.37%），机械（34.65%），交通运输（33.52%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为商贸零售（0.00%），建材（0.56%），传媒（0.84%）。

我们比较行业本周PE与上周PE，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较多的三个行业和对应PE变化分别为建筑（PE：10.71倍，2.13%），家电（PE：12.12倍，1.85%），食品饮料（PE：22.91倍，1.23%）。

本周相对上周估值下降较大的三个行业和对应PE值变化分别为农林牧渔（PE：25.73倍，-3.29%），计算机（PE：36.88倍，-2.34%），医药（PE：25.72倍，-2.32%）。

3.2 行业市净率

从市净率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PB分别为食品饮料（4.28倍），医药（3.18倍），餐饮旅游（3.14倍）。本周估值后三位的行业和对应PB分别为银行（0.83倍），钢铁（1.07倍），煤炭（1.09倍）。

对比历史左侧分位水平，本周估值分位数前三位和对应比例分别为轻工制造（39.03%），家电（35.36%），食品饮料（34.51%）。本周估值分位数后三位和对应比例分别为银行（0.00%），商贸零售（0.99%），非银行金融（1.13%）。

我们比较行业本周PB与上周PB，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较大的三个行业和对应PB值变化分别为建筑（PB：1.28倍，上升9.50%），房地产（PB：1.42倍，上升3.44%），家电（PB：2.40倍，上升1.84%）。

本周相对上周估值下降较多的三个行业和对应PB值变化分别为医药（PB：3.18倍，下降3.46%），农林牧渔（PB：2.46倍，下降3.25%），计算机（PB：3.00倍，下降2.31%）。

3.3 行业相对估值

从市盈率角度，相比于沪深300本周10.42倍的PE值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PE分别为国防军工（4.44倍），计算机（3.54倍），餐饮旅游（2.53倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PE分别为钢铁（0.59倍），银行（0.60倍），煤炭（0.86倍）。

从市净率角度，相比于沪深300本周1.29倍的PB值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PB分别为食品饮料（3.20倍），医药（2.46倍），餐饮旅游（2.43倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PB分别为银行（0.64倍），钢铁（0.83倍），煤炭（0.84倍）。

4、风险提示

本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《绩优风格市场表现较好——兴证策略风格与估值系列71（兴业证券策略团队王德伦20181215）》

对外发布时间：2018年12月15日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 ：

王德伦 SAC执业证书编号：S0190516030001

李美岑 SAC执业证书编号：S0190518080002

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