高盛提出了针对明年股市高度不确定性的解决方案，那就是防御。 



David Kostin牵头的策略师在12月14日发布的一份报告中称，明年市场的走势将取决于投资者对当前经济扩张持续时间的看法。投资者应该增加投资组合的防御性。

Kostin牵头的策略师上个月预计标普500指数到明年年底可能攀升至3000点，但现在认为赋予这个结果的概率只有50%，另有30%可能性跌至2500点，20%可能性涨至3400点。

策略师们在14日的报告中承认：“我们对2019年的美国股市预测呈肥尾分布。”

标普500指数12月14日勉强收在2600点，比9月创下的纪录高点下跌超过11%。Kostin维持对标普500指数年底目标2850点的预测，低于彭博调查所得预期中值3000点。接受彭博调查的分析师对2019年底预测中值是3079点。

下图显示的是标普500指数在上涨，盘整和下跌三种情况下的估值情况，市盈率分别为18倍、16倍和14倍 



高盛称，最近拜访客户可知，“很多”投资者认为美国经济将在2020年陷入衰退，这很令人担心，因为自1928年以来，衰退年份的前一年，股市有四分之一的可能性下跌超过10%。

报告还指出：“如果经济在2020年中开始下滑，那么股市估值可能在2019年下半年见顶。我们的下端预测2500点反映了投资者在2019年底前开始消化2020年潜在经济衰退。”

如图显示，自1930年后，在陷入经济衰退之前，标普500指数回到了牛市尾部 



策略师表示，明年股市风险不仅仅是下行风险。他们观察到，自1928年以来，在非衰退年份的前一年，标普500指数有61%的情况上涨超过10%。因此，从历史经验看，如果美国经济再坚挺久一点，那么股市可以表现很好。

考虑到不确定性，高盛建议增加投资组合的防御性，建议超配公用事业、通信服务和信息技术板块，建议低配非必需消费品、工业、材料和房地产股。

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