市场预期，美国对伊朗石油行业的制裁于11月生效后，沙特和其他OPEC产油国将弥补伊朗损失的石油供给缺口。加拿大皇家银行（RBC）全球大宗商品策略主管克罗夫特（Helima Croft）认为，市场预期或许过于乐观，低估了伊朗回应美国制裁所带来的风险。



加拿大皇家银行认为，贸易战和新兴市场危机蔓延的担忧在短期可能会抑制油价上涨，但地缘政治风险依然严重向上倾斜。

布伦特原油期货价格周三（9月5日）下跌1.3%，但今年迄今为止已持续上涨逾15%。WTI原油期货价格周三下跌1.6%，因热带风暴“戈登”对美国墨西哥湾石油生产的影响消退，但今年迄今为止WTI价格已上涨近14%。

下图为伊朗原油产量（左侧）及伊朗货币里亚尔兑美元汇率（右侧：蓝线为官方汇率，深蓝色为非官方汇率）。从图中可以看出，自2016年初伊朗制裁解除后，伊朗原油产量大幅回升。

伊朗回应美国制裁可能的三种方式

对石油市场来说，关键问题是伊朗将如何回应美国的制裁。加拿大皇家银行分析师列出了以下三种可能性：

第一种可能性：伊朗伺机而动

克罗夫特表示，在对油价最中性的情况下，伊朗将继续站在欧洲和其他国际贸易伙伴一边，履行其在核协议下的承诺，并避免任何的军事行动升级，只是等待特朗普政府下台。

联合国国际原子能机构8月30日发布的最新报告再次确认，迄今为止伊朗仍在继续履行其核承诺。但问题在于，美国11月4日重启全面制裁后，伊朗是否会继续这样做。

克罗夫特表示，很明显，欧洲领导人无法提供维持欧洲公司在伊朗运营所需的担保。伊朗最高领袖哈梅内伊已经表明，如果欧洲不能为继续遵守核协议提供强大的经济激励措施，伊朗将重启核项目。伊朗还威胁称，如果本国的石油出口受阻，将封锁通过霍尔木兹海峡的能源运输。

第二种可能性：伊朗寻求“持续升级”

加拿大皇家银行的基本预期是，伊朗寻求事态的“持续升级”，克罗夫特将其称之为“温和看涨油价的情况”，这可能带来地缘政治风险溢价5美元/桶至10美元/桶。

在这种情况下，伊朗将恢复暂停的核计划，与此同时将继续允许国际视察人员走访所申报的场所，以确认其核项目仍用作民用用途。伊朗仍是《核不扩散条约》的签署国。

克罗夫特认为，从最低限度来说，任何核重启都必然会引起以色列的强烈口头回应，而伊朗也可能会增加对也门反沙特胡塞武装及黎巴嫩真主党的支持。加拿大皇家银行认为，从也门向沙特发射的弹道导弹攻击将稳步增加，挑衅性军事演习也将增加。

第三种可能性：伊朗采取更加激进的措施

在第三种情况下，伊朗将采取更加激进的措施，包括完全退出伊朗核协议，以及直接限制通过霍尔木兹海峡和曼德海峡的海上运输。这可能还将伴随着网络攻击的加强，可能超过2012年攻击沙特阿美的恶意软件事件。2012年，恶意软件Shamoon攻击了全球最大石油生产公司沙特阿美3万个工作站，擦除了硬盘数据，使沙特阿美陷入恐慌。

这将是对油价最看涨的情境，在这种情况下，油价或溢价10美元/桶到15美元/桶，但很难预测油价的上限，这取决于情况的严重程度。

这些进展的最大风险在于，伊朗更强硬的立场可能会引发“战略性误判”，导致该地区出现更可怕的局面。克罗夫特指出，对沙特油轮的威胁以及也门向沙特的跨境导弹袭击会带来更大的升级风险。他警告称，如果胡赛武装导弹袭击沙特主要基建场所并造成大量平民伤亡，整个地区将处于战争的边缘。 -日发期货