尽管美指不断走强，但黄金仍维持在高位震荡。这当中与全球股市重挫带来的风险厌恶情绪息息相关，黄金的避险属性被充分激发。另外，从估值的角度看，黄金也具备了较强吸引力。各国央行持续买入，增量资金持续涌入黄金ETF，表明估值底显现。当价值底喜迎避险需求，黄金无愧加冕称王。

中央银行爱抄底黄金

匈牙利央行宣布将黄金持有量从3.1吨增加到31.5吨，整整增加了十倍。匈牙利央行行长Gyorgy Matolcsy称此举符合国家和经济战略政策。额外的黄金储备能平摊该国储备资产的风险，使得资产保值。这是自1986年以来匈牙利首次增加黄金储备，具备较大参考意义。

虽然黄金最近做出一波大级别反弹，但连续半年逾200美金的杀跌挫伤了投资者的做多热情，担忧这不过是漫漫熊途的一次挣扎，不过匈牙利央行已经做出了自己的选择。


（匈牙利央行的黄金储备）

匈牙利并不是唯一一个愿意增持黄金的国家。上周，波兰成为第一个在二十年内增加黄金储备的欧盟成员国。

根据国际货币基金组织的数据，波兰国家银行在近两个月分批购入黄金，7月份进口数量为2吨，8月份继续增加至 7吨。波兰的黄金储备目前处于至少1983年以来的最高水平。


（波兰央行的黄金储备）

今年国家中央银行一共购买了264吨黄金，俄罗斯是最大买家。仅在7月份，俄罗斯央行就购买了26.1吨黄金。2017年俄罗斯黄金储备增加224吨，连续三年净增持超过200吨增长水平。自2008年金融危机以来，俄罗斯的黄金储备已翻了两番，这当中有战略性因素考量。

美俄关系持续恶化，包括今年4月初，美国以干预2016年大选为由，对俄罗斯的富商、政要制裁，再到近期的《中导条款》。

俄罗斯做出了最有利抗议就是在3-4月间抛售了80%的美债，俄希望去美元化野心昭然若知，有传言其想依托黄金作为加密货币支付方式开发，来进行弯道超车。

在今年2月，俄罗斯超过中国成为世界第五大黄金持有国，共计2000吨，第一名美国大约持有8133吨黄金。


（俄罗斯央行的黄金储备）

黄金ETF流入量持续增长

黄金ETF持有量在过去七个交易日中均有所增长，创下自4月份以来的最长的连续涨幅，黄金的价格也在10月11日当日暴涨29.3美金，创下年内最高单日涨幅。

黄金ETF资金持续流入表明，投资者已经重拾对黄金投资的兴趣，这最起码标志着黄金的反弹周期开始，或许是牛市的征兆。


（资金进出黄金ETF的柱状图）

大宗商品进入寒冬，资金或在黄金、白银市场抱团取暖

凯宏投资在周四的报告中写道，在未来几年全球经济即将放缓的情况下，黄金和白银市场可能是少数几种能够挺过这一危机的大宗商品之一。

分析师称：“我们的宏观经济预测并没有描绘出2019年大宗商品的美好前景。我们预计全球鹰经济增长将放缓，新兴市场的增长前景黯淡。”这可能促使投资者从包括大宗商品在内的高风险资产中撤离。但黄金是个例外，它可能会从投资者转向避险资产中获益。

该行预计，美国股市明年将大幅下跌，这可能促使投资者从包括大宗商品在内的高风险资产中撤离。但黄金是个例外，它可能会从投资者转向避险资产中获益。

以美股纳指为例，虽然月线还未完全收出，不过目前近10%的跌幅相当于2008年11月以来的最大单月跌幅。股市资金的出逃对于贵金属市场，尤其是黄金有一定的正向作用。出于避险需求和投资组合多元化，增量资金会涌入金市，改变单边下挫的情况，特别是在经历大幅下挫后，价格本身具备吸引力。

明年底黄金或升至1400美元，当下价金价仍遭到克制

摩根士丹利认为2019年底金价能够回升到1400美元/盎司，不过很多分析师对今年的金价仍比较谨慎，因美国温和通胀及美联储渐进式加息政策提高了实际利率，直接抬高了长线持有黄金的机会成本。

已知的是今年12月份的年内第四次加息，投资者需提防黄金在此时间点前的卖压，因升息利空尚未兑现。

必须意识到美国当前的高经济增长并不可持续，IMF近期还下调了其2019年的经济增长预期，从2.7%至2.5%。如果美国经济走软最终将迫使美联储逆转货币政策方向，结束当前的紧缩周期。届时美元本轮升值周期可能结束，美国债券收益率见顶，最终会对黄金产生更大的上行推动力量。
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