最近外汇和黄金的波动比较小，大家可能觉得寻找交易的机会有点难度，同时国内的股指迭创新低，于是朋友圈和各个群里出现了很多段子。不过春天确实快来了，因为现在是冬天！



所以如果有炒股票，那么现在最好暂时不要再去交易股票，要么选择观望，要么多了解其他市场，例如债券、外汇和期货等。

从目前的市场来看，国内A股市场也有不少利好的消息，无论是入明晟还是罗素，或者桥水基金进入国内扫货A股，再有多家银行申请成立私募基金，以及本月15日开始的降准1%释放了7500亿元资金。但这些都无法让A股止跌。

今天在群里聊天，有人开玩笑说除非把茅台的泡沫挤掉，并且下跌后出现触底的现象，那个时候才代表A股的泡沫完全出清。


（图1：贵州茅台 周线图）

再怎么着好喝，不就是白酒吗？无论有哪些理由，也不会存在只涨不跌的市场。《黄帝内经》里有说过：孤阳不生，孤阴不长，意思就是不可能只有阳线没有阴线，或者只有阴线没有阳线。何况除了茅台，榨菜和酱油也都是好股票，从来没有“资源稀缺”这个说法。连国家绝密级的“片仔癀”都开始下跌， 片仔癀的配方属于国家级绝密，保密期限是永久，只有两种药属于国家绝密级，一个是片仔癀，另一个是云南白药。

所以，如果论稀缺性，茅台绝对不如片仔癀，因为茅台是胜在工艺而不是配方，而片仔癀收购囤积的天然麝香就可以让它独步江湖。实际上，茅台镇上其他厂的酒也挺好喝，不亚于茅台，但价格只有茅台的30%甚至更低。当市场情绪一致看好的时候，可以找出千万个看涨的理由，茅台镇曾经是史前恐龙们戏水的地方也可以拿出来说事儿。2006年的时候，也曾有无数个理由看好中国石油。

现在市场处于人心涣散迭加经济周期下滑的阶段。在这个阶段，最好的配置是国债与黄金。下面谈一下我对这两个品种的观点。

桥水基金创始人达里奥在《原则》里提到过在经济萧条的时候，最好的配置就是国债和黄金。国内的国债期货和股市的大盘指数在大部分的时间也是负相关的关系。


（图2：10年期国债期货与上证指数周线图）

当然，也有股债同涨和股债双杀的时候，但毕竟两者在绝大部分时间都是负相关。出于保值的目的，经济下滑期间应该是配置国债，或者一些固收的产品。图2显示国债期货连续第三周上涨，这往往意味着资金不看好股票。

国债上涨的同时，为何黄金这么淡定呢？黄金今年表现欠佳与美联储以这种速度进行加息有一定的关系，虽然通胀数据上涨，但国债收益率也在不断上升，客观上就让资金没有买黄金避险的需求，因为买国债的收益已经可以覆盖通胀的成本。而且上周美国10年期国债实际收益率已经向上突破1，这可是自2011年夏天以来的第一次。


（图3：10年期美债实际收益率）

大家注意看图中红线的位置，上周已经升破1.0，说明买国债这类固收产品就足可以对抗通胀。这意味着美国的所谓通胀其实是在“控制”当中，虽然美国的系列经济数据例如就业数据、薪资水平、消费者信心等非常强劲，但通胀预期并未同比大幅增长，原因就是美联储现在的连续加息。连周二特朗普接受福克斯商业周刊的采访时候都再次抱怨美联储加息的速度太快。

而如果我们做黄金，除了要做观察美元、美债等这些例牌动作，还必须要看上游的金矿企业板块，另外，还需要同步参考其他货币，例如人民币、日元和瑞郎。只有在多品种共振的情况下，我们才可以获得更大的确定性。


（图4：金矿板块基金波动率）

如果矿业、货币和黄金的走势可以共振，那么必定是最佳的做多时机，目前显然还没有看到这种情况出现。即北美的黄金矿业板块集体上涨，人民币、日元和瑞郎走强。从图4中可以看到，黄金上周刚开始启动，矿业板块已经离超买区不远了，这意味着两者的上涨节奏还要做一次调整，调整的方式一般是横盘或者下跌，横盘是时间换空间，钝刀割肉；下跌就是空间换时间，快刀咔嚓。

另外，周二上午公布了中国9月份CPI和PPI年率，CPI是2.5%，较前值2.3%略有上涨。而PPI这是3.6%，远低于前值4.1%。这意味着工业品后市的走势会有点悬，尤其是代表实体经济的风行标——铜博士。美国长短期国债收益率的缩窄也意味着实体经济发展放缓。所以，后市的铜大概率会进入下跌模式。铜是有色金属，金银也是，所以，金银一定会受到有色板块的拖累，这也算是一个利空因素。

总结一下，虽然在经济衰退期应该买入黄金，但是由于实际交易中存在杠杆和方向，而短期的日线级别上金价会有调整回撤的风险。所以，打算做多黄金需要多品种上涨的共配合振，例如金矿板块、人民币、日元和瑞郎等。

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