从8月15日触及1.2662近1年新低后，英镑兑美元一路震荡走高，随着英欧可能在脱欧后达成前所未有伙伴关系预期升温，英镑兑美元突破1.3000整数关口。然而在这一波反弹行情中，实际仍是危机四伏，本文将从基本面和技术面进行解析。

经济晴雨表指标表现不尽如人意

今年以来英国股市已经下跌了1.6%，而在2016年的脱欧公投结束后，政治、经济、不确定性的忧虑暂时消失使得英国股市在之前的两年内均录得上涨。

根据美银美林的8月基金经理调查显示，英国的基金经理本月对英国股票的资产配比创下2016年5月以来单月最大跌幅，维持较低水准仓位的基金经理人数超过25%。

尽管从整体上看英国股市没有出现深幅回调，一直呈现慢牛走势远且未触及20%的技术性熊市标准，但英国人的投资信心不高。

英国股票出现上涨更多的是因为英镑的贬值速率过快，导致了英国境外企业业务回款后得到的汇兑收益大增，本质上并不是对企业盈利能力的看好。能够证明这个事实的依据是，英镑8月下旬虽表现尚可，但英国股市却在本周四英镑走强时创下两周新低。

根据对当地30位分析师、券商及基金经理人的调查访问，预测中值显示，英国股市富时100指数料需等到明年底才能回升到接近纪录高位的水准7900点，略低于2018年5月触及的纪录高位7903.5点。根据分析对未来的预测，2019年预计英国富时100指数仅能上涨1.7%，低于整体通胀率预估值。与泛欧STOXX 600指数的预估涨幅相比，也只有一半水准。

英国长短期国债息差与美国南辕北辙

英国两年和十年的国债收益率之间的差距最近开始急剧扩大。本周有望上涨16个基点，创下自2016年以来的最大单周和月度涨幅，8月份基差上升15个基点。10年期国债收益率本周二上涨18个基点，创下3年内最大单日涨幅，部分原因是因为交易员休假回来后的集体交易行为。


（英国每周长短期国债收益率差值的变化）

由于对英国脱欧后能否继续进入欧洲单一的担忧所致，导致了长短期国债息差扩大。如果发生无协议脱欧的最坏状况，即从明年3月开始英国重新按照世界贸易组织规定与欧盟进行贸易往来，届时与昔日最大贸易伙伴的商品交易将被征税，这会极大损害英国的经济。

这个时候就可能迫使英国央行通过降息或者恢复债券购买的量化宽松货币政策，来调整经济受到的负面影响。升息或者降息往往对短期利率的影响过大，所以短期国债收益率并没有走高。

英国央行实施货币宽松政策，那么将直接导致的结果就是当地的通胀上行，预计可能达到3%远高于2%的平均水平，长期国债收益率更反映通胀预期。

这和当前美国长短期债券息差缩至20多点自2007年以来的低位不同。美国的货币政策是渐进式加息，连续3个月时薪增速维持在2.7%，表明通胀没有加速上行的风险。换言之是金发姑娘的经济状态，这个时候短期国债相对于长期国债有较大上行风险。

英国长期收益率曲线走高也和境外投资者大量抛售英国债券有关，7月份外境外投资者共抛售了171.5亿英镑的英国政府债券，这是英国央行自1982年开始统计数据以来最高单月峰值。

海外投资者正以2014年以来最快速度减持英国的金边债券。所谓金边债券是英国政府发行的公债券，因安全性高且可靠被称为金边债券。


（非政府持有的英国债券，深蓝色线对应右边纵轴为累计持有量，淡蓝色线对应左边纵轴反应每月持有债券的变化）

长期债券收益率陡化的信号是一国有政治、经济风险，所以需要更多风险溢价来去弥补，典型的像意大利10年期国债震荡走高，欧洲国家中贸易盈余最大的德国债券收益率不断走低。

美银美林的分析师认为，最糟糕的情况可能会看到英镑下跌至1.10美元，而据估算国外银行可能还会抛售1000亿以英镑计价外汇储备（其中大部分为英国国债）。

所以从深层次看英国的国债问题，仍暴露出外资不看好英国能够顺利脱欧，无协议脱欧是引起该国经济大震的重大风险因素。

交叉盘欧元兑英镑不知不觉刷新1年新高

交叉盘欧元兑英镑的走势在本周二已经升至0.90整数大关。虽然在前两个交易日，英镑略有走强，不过从目前技术图形来看，仍维持在上行通道内运行。一年之前的最高点在0.9306位置，历史上的最高点在0.9802。

短线欧元可能因为涨幅过大还会处于调整阶段，但长期均线都是呈现向上发散的多头排列组合。下方的55日均线和上升通道线都在0.8900附近，截至发稿前是0.8972。

也就是说从调整时间上可能不够，不过空间上已经过半，所以当前英镑的强势可能只是一只纸老虎，是下跌途中的死猫跳。


（欧元兑英镑日线走势图）

英镑本轮走强的逻辑有没有持续性？

因为本轮英镑的下跌更多的是因为明年3月最后的脱欧期限即将到来，和基本面数据关系不大，所以不多详述数据因素。盘面上只要一有脱欧事务进展的消息，英镑的反应会比较明显。

The Share Centre投资研究分析师认为“英国企业的未来命运取决于脱欧谈判最终结果的能见度。” 

本周三晚间欧盟首席退欧谈判代表巴尼耶在与德国外长马斯会晤后表示将给英国提供一种以前从未给予任何第三方的合作关系。这引起了市场的遐想，2016年提及的挪威模式重新进入人们的视野。

所谓挪威模式就是允许加入的成员国有进入欧盟单一市场的权利，并上缴会费遵守欧盟主要法律，同时移民也可自由出入，但不在欧盟关于农业、渔业、司法和家庭相关法规的监管之下。

本质上就是一种软脱欧，只不过是从原先的建立海关自由贸易区的模式中跳脱出来。英国想要争取的是商品货物贸易的关税豁免以及经济、政策、法律、贸易政策的独立性，欧盟则以单一市场的名义想向英国索取更多好处。

尽管周四的讲话给予了两方矛盾化解新的希望，不过英国的政要包括英国脱欧事务大臣拉布说到任何事情都可能触发无协议脱欧，不能不顾及无协议脱欧的风险，之前也有人警告称这一概率升至60%。

而大多分析师预计最终协议在10月前不可能达成，也就是说并不如预想的那么顺利，加之英国党内强鹰派的阻挠，所以仍有很大变数。

技术分析

英镑兑美元的日线图中画出了绿色和黄色两根下降通道线的压制，目前第一阻力位已经到达为55日均线、绿色下降通道以及6月28日最低点1.3050位置。

如果在横盘整理后选择继续向上，在1.3150和1.3220会遇到第二重阻力位。必须要明白大概率没有汇价可以真正实现V反，在前期重要压力位都会有阻力，尤其是在基本面信息并不明朗的状况下。


（英镑兑美元日线图）

从周线图上看，MACD没有出现金叉，也没有站上13周均线1.3100位置，所有大趋势仍偏空，反弹更多寻找高空的机会。


（英镑兑美元周线图）

从4小时图看，上升通道始终保持完好，横盘没有跌破13小时均线代表多头强势，未来1.3080和1.3160的压力是值得关注的。


（英镑兑美元4小时图）
-日发期货