耀才证券研究部总监 植耀辉

　　港股近期表现不俗，再次“翻面”的机会其实十分之高。投资者经过多次教训后，也实在不宜抱太大憧憬矣！

　　继续跟大家谈谈对个别板块的看法。根据过去经验，每当市况不济，新股通常会有相当炒作，特别是个别“细细粒容易食”之股份。而近期其中一只最炙手可热之新股，肯定是从事软件业务之鲁大师（03601）。鲁大师收入来源主要来自以下几方面：1）线上流量变现，包括线上广告服务以及线上游戏业务；2）电子设备销售以及3）智能配件销售。今年首四个月线上流量变现便占收入比例为74.1%。

　　所谓线上流量变现，就是线上广告服务，收入模式则主要包括1）将用户浏览器主页导向指定网页；2）提供弹出式迷你页弹窗服务；以及3）于产品广告位向客户提供条幅广告。事实上，鲁大师本身供下载之软件属免费，但当用户安装软件时亦会捆绑安装360流览器，而360流览器广告的点击也会使鲁大师获得收入分成──这就是鲁大师其中一个收入模式。除PC外，鲁大师亦有提供手机版软件，收入模式亦大致与PC相似。

　　不过，笔者对此种商业模式的延续性相当有保留，而最大问题在于软件与用户间之黏性不高，行业竞争亦相当激烈，同时公司大部分收入主要来自360集团及嵩恒网络，存在客户集中风险。

　　最后亦可谈谈股价表现。股价急升如此其实有点令笔者意外，撇除业务前景不说，鲁大师于2018年9月及2019年3月先后两次向港交所递交上市申请，但最终亦不了了之；所以今次再卷土重来，在估值及定价方面亦相对较保守（2018年历史市盈率约9倍），这或许是其中一个利好股价的原因。不过基于业务收入模式并不算十分吸引，加上笔者一向对这类急升暴跌股份存有戒心，所以还是建议大家小心一点。

　　笔者并未持有相关股份

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