来源：日发期货微信公众号 

　　昨日的A股疯牛继续，游资几乎将一元股杀死殆尽，垃圾股们正式登上A股大舞台，一切的一切都在告诉你：基本面不灵了！！！

　　在一个机构投资人云集的股票投资交流群，里有人贴了一张图片。

　　有小伙伴说：现在还谈基本面，不会被嘲笑吗？隔壁开个技术面再开个资金面，碾压它家。 

　　其他小伙伴群起而应之，合力作诗一首：

　　看了基本面，收盘去吃面。

　　讲究基本面，输在起跑线。

　　遵从基本面，天天只吃面。

　　忘记基本面，拥抱大阳线。

　　基本面看起来，就是一个巨大的笑话。

　　基本面不灵了？业绩亏损的股价全部暴涨了，雏鹰农牧亏损30亿涨了80%；和5G无关的同方通信成为今年首只10倍股后这周又来四个涨停；中国人保、中信建投溢价四五倍，依然封在涨停板上；一元股快被游资消灭殆尽了，只剩了8只低于2元的ST股！

　　股市当头棒喝！人保、中信建投双双跌停

　　正当大家沉浸在忘记基本面，拥抱大阳线之时，券商们的做空报告打响了，第一家便是中国人保，此前9天7涨停，A/H股溢价4.1倍；第二只迎头棒喝的不用想大家也知道，就是最近不知多少个涨停，股价涨近3倍的中信建投，目前溢价率高达4.6倍。

　　今日开盘，中国人保和中信建投双双跌停。四大美人只剩两位。

　　中信建投开盘跌停，中信建投H股也跌近11%

　　然后是A股港股券商保险股集体暴跌走势，中信建投、华林证券、中国人保领跌，申万非银指数大跌近5%

　　中信建投领跌港股非银金融股，一度跌11%，其他中州证券、光大证券、中国银河、华泰证券领跌。

　　其中，沪指暴跌2.06%，失守3100点；深证成指跌1.94%，报9491点；恒生指数跌1.44%，报28363点。

　　不过，一个特别的信号似乎在反对此次券商对沪深标杆性企业的做空，中信建投A股开板，跌幅收窄至7%，中信建投H股跌幅也不足5%。

　　那么今日A股港股大跌是因为两份卖出评级报告吗？当然，两份卖出评级报告，直指A股最近发力过猛的标杆性企业中国人保和中信建投，意在让市场降温，回归理性。而两只股票的高估值遇到龙头券商做空，所引发的恐慌性下跌拖累了A股港股看多氛围，在情绪面给股市当头一棒！

　　但是若将股市大跌全部归咎于两份研报，未免太过牵强。目前市场负面消息蔓延进一步打压了股市！

　　1）欧央大幅调低今年经济预测，料国内生产总值（GDP）及通胀分别为1.1%及1.2%，远低于原先预期的1.7%及1.6%。明年GDP预测为1.6%，低于原先预期的1.7%，2021年则保持于1.5%不变。

　　2）此前恒指累计升幅大，如今出现回调跌破10天线也很正常。近日港股不仅跟不上A股走势，还受外围影响，美股持续调整，港股29000点这个阻力位突破后也难以企稳。

　　现在市场基本面变化不大，主要还是聚焦中美经贸谈判、英国脱欧、人民币汇率，以及开始忧虑环球经济。早前英国称下周一或是与欧盟谈判脱欧的最后期限，投资者应该会愈发谨慎，投资气氛也会不如早前热烈。

　　美股连跌四日，道指收跌约200点。欧洲央行大幅下调经济增长预期。科技股领跌，苹果跌超1%，亚马逊跌2.6%。中概股亦大跌，迅雷、蔚来汽车跌11.6%，虎牙直播、微博跌超7%。截至收盘，道指跌0.78%报25473.23点，标普500跌0.81%报2748.93点，纳指跌1.13%报7421.46点。

　　中信唱空人保，基本面保卫战打响？

　　半夏投资的李蓓就写了一篇《基本面这个大笑话？》来调侃。正当大家大唱基本面就是个笑话的时候，中信证券杀大家个措手不及！中信证券发表研报表示：中国人保的股价显著高于合理区间，未来一年潜在下跌空间超过53.9%，合理价格在4.71到5.38元（目前，中国人保12.83元，经过今天，中国人保最大下跌幅度将超过63%）

　　按照中信证券的估值算法，预计人保财险未来三年ROE为13%左右水平，给予1.5倍PB。寿险、健康险、其他业务按1倍PB估值。再考虑10%控股公司折价，公司2019年合理估值为2085亿元人民币，对应2019年1.25倍PB，13.1倍PE。

　　目前，市场上坚信：“看了基本面，收盘去吃面。讲究基本面，输在起跑线。遵从基本面，天天只吃面。忘记基本面，拥抱大阳线。”在A股这种扭曲的投资逻辑下，很多A股已超出合理估值。中国人保和中信建投更是多次提示风险。截至3月7日收盘，中国人保和中信建投的溢价率已经高达4倍有余，处于严重高估状态！

　　这种高估不仅严重高于对应港股，而且高于行业平均。中国人保：根据中证指数有限公司公布的证监会行业市盈率数据显示，截至2019年3月5日，保险行业7家上市公司平均静态市盈率为20.3，本公司静态市盈率为28.16，公司静态市盈率高于行业平均静态市盈率。

　　华泰证券唱空中信建投，让市场归于理性？

　　华泰证券研报称，中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出”评级公司A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。预计合理股价在13.86-17.33元/股。PB估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。

　　中信建投自唱多牛市之后，便接连涨停，自2月22日10个交易日已经接连8次涨停，A/H股溢价率高达4.6倍，处于严重高估状态。

　　中信建投接连发布提示风险公告，截至2019年3月7日，申万证券II指数公布的证券行业41家A股上市公司中，加权平均静态市盈率（TTM）为37.2倍，本公司静态市盈率（TTM）为77.2倍，公司市盈率高于行业平均市盈率一倍。

　　这种头部券商被市场不断炒作，处于严重高估状态，反映了最近市场的狂热，华泰证券追随中信证券做空中信建投的罕见之举似乎意在让市场回归理性。

　　看看现在的A股，就像一部好莱坞科幻片，全程无泪点，看得人心潮澎湃。一句话总结：生死看淡，不服就干。 当下市场的众生相，是18岁的韭菜猛如虎，30岁股民杠杆赌，50岁老韭菜却在空仓，80岁老大爷在咨询开户，仿佛在说，扶我起来，我试试！

　　1）此次内地券商罕见看空，被市场解读透露出的一个信号便是：打响基本面保卫战，目前A股中有许多个股的估值已经远远超越了合理性，作为国内券商龙头的中信证券、华泰证券看不下去了，将枪口对准了最近的标杆性股票中国人保，意义非凡。

　　近年来内地券商鲜有对上市公司做出卖出评级的报告，而历史上首次覆盖即给出卖出评级的只有6例。随便举两例，大家似乎就明白券商什么时候才会做卖出评级。2018年2月信达证券对獐子岛，以及2018年7月川财证券对长生生物的研究报告。上述两家公司都是出现了“黑天鹅”事件。而这次人保没有发生意外事件的情况下被卖出，被市场解读为作为国内券商龙头的中信证券意在让市场重归基本面。

　　2）中信唱空中国人保，华泰证券唱空中信建投意在让疯狂的股市降温。为什么这样说，第一中国人保作为最近A股股市的标杆性企业，它的走势直接影响着股市的走向以及散户的方向。第二，中信证券和中国人保以及华泰证券和中信建投背后都属于同一股东，难道“大水冲了龙王庙——一家人不认识一家人了？”

　　3）股市调整才会更健康，中信证券唱空人保，一方面提示市场风险，一方面也是为股市由疯牛走向慢牛出力。另一方面，中信策略和华泰策略均认为股市会在3月初进行调整。

　　2月初，华泰策略表示：节前在贸易冲突缓和、货币政策持续宽松预期下，市场对于春季躁动第一波行情谨慎参与，节后信贷超预期触发了第二波躁动行情，消费成长板块估值轮动上升，乐观情绪逐步释放，我们预计2月-3月初四大因素靴子落地或将使春季躁动行情进入阶段性调整。

　　3月3日，中信证券表示：A股趋势性反弹接近尾声，预计市场将从爆发期进入平静期，预计3月上证综指在2800 至3200点区间震荡，业绩是最重要的主线，建议关注长期逻辑清晰，景气向好的绩优标的。

　　4）证券时报头版评论：让“卖出”评级研报成为常态。A股价格形成机制需要进一步完善，这有赖于市场形成更有效的内在制衡，研究报告则是这种制衡局面能否形成的一个重要环节，如果市场上“卖出”评级报告像“买入”报告一样成为常态，市场一定会健康得多。同样，市场上券商、会计师事务所、资产评估等中介机构的独立、客观都非常重要，一旦这些机构不能秉持公正客观的立场，就易引发失衡，威胁市场健康运行。

　　唱空之后人保H股和建投H股会涨吗？

　　说到人保暴涨的原因，笔者曾表示：1）财政部将近30亿股A股转交社保基金会持有，券商认为此举转交国资充实社保为降税费创造空间。2）国信策略认为，驱动A股行情的最大逻辑已不是简单的“估值低”、“流动性好”，而是“强国牛”。随着强国牛的提出，大家更是认为，中信建投、中国人保、人民网、中国联通就是强国牛的代表。3）A股的次新金融股炒作4）中国人保A股流通盘小，容易控盘5）寄希望于良好的业绩表现。

　　而H股最近为何没有搭上A股暴涨逻辑实现上涨呢？中国人保H股的疲软与港股的炒作逻辑有关，同时与港股的价值投资有关，港股没有A股那种“疯牛”情绪，自然也没有那种“梭哈”情绪。

　　在AH溢价近4倍的当下，即使再不济的公司也该涨了吧？不过2月底，中国人保H股发生了一件事让中国人保H股的炒作逻辑变得风险加大。

　　2月27日，美国国际集团（AIG）在公开市场上出售人保约11.13亿股H股股份，套现逾32亿元。2月28日，资本集团增持中国人民保险集团H股至8.08%，成为人保H股第一大股东。

　　在抛售前，中国人保H股第一大股东为美国国际集团 （AIG），其是一家国际领先的保险机构，此前持有中国人保12.76%股份，正是本次抛售的这家公司。公司抛售，虽然有资本集团接盘，但抛售的11亿股只接盘了6.6亿股，任何人心里都会添堵吧，怎么还敢肆无忌惮的去同A股逻辑一样去炒作人保H股。

　　那么中国人保是不涨了吗？与人保A股看法相反的是，中信证券给予了人保H股增持评级，并表示股价严重低估！

　　而中信建投H股最近并无负面消息，在估值严重低估的当下，是否也存在大涨机会呢？

　　最后，在中信唱空人保A股和中信建投A股的当下，市场会否会步入短暂调整期，逐渐回归基本面？人保H股和中信建投H股又是否会迎来大涨呢？

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