报告摘要本周债市点评及债市策略：本周（指2018.9.3-9.9，下同）债市周一（9.3）较上周（指2018.8.27-9.2，下同）五收益率有所上行，10年期国债收益率上行2.00个BP至3.5951 %，周二（9.4）10年期收益率上行1.50个BP，周三（9.5）收益率与周二持平，维持在3.6101%，周四（9.6）收益率同样维持不变，周五（9.7）10年期国债收益率上行2.00个BP，全周收益率较上周上行5.50个BP。本周一级市场发行21只利率债，投标倍数尚可。展望下周（指2018.9.10-9.16，下同）及后期债市：利率债仍具有一定投资价值。主要系基本面短期内难有实质好转、同时资金面持续宽松、监管力度大不如前三点原因所致。但仍需要关注3点边际风险：第一、通胀有高企的预期。第二、目前流动性宽松，后期可持续宽松空间有限，对债市也是潜在风险。第三、监管涉及的“去通道”、“去杠杆”的主要方向并没有实质变化。本周一二级市场回顾： 隔夜R利率上行31.41 BP，7天R利率上行10.76BP。DR001上行31.50BP，DR007上行6.45BP。 SHIBOR隔夜2.5910 %，较上周上行28.20BP；SHIBOR1周为2.6730 %。本周四、五两天Shibor隔夜以及DR007以及R007大幅抬升，预计系前期有央行指导下资金面过于宽松，现在开始进入回调的阶段。同时由于地方政府债加速发行，也对资金面产生一定冲击，周四、周五的突然紧张导致全周资金面利率水平的上升。本周（9.3-9.9）一级市场发行20只利率债，实际发行总额1812.06亿元，发行倍数较好。本周宏观经济跟踪：上周商品房成交面积上升。截至9月2日，周内30个大中城市商品房共成交387.00万平方米，较8月26日那一周增加了57.80万平方米。8月国内乘用车市场零售表现有所回升，8月第4周市场零售7.96万台，同比增速11.70%，较上一周有所回升，较去年同期回升。本周主要钢材价格涨跌互现，Myspic综合钢价指数上升。本周较上周焦煤价格下降，动力煤价格上升。6大发电集团日均耗煤量较上周减少。有色金属各品种价格全部下跌。整体而言内需疲软外需受制格局未发生变化，8月进出口增速下行印证观点。本周通胀观察：截至9月7日，农业部菜篮子批发价格指数收于107.03，较上周上涨0.76%；山东蔬菜批发价格指数收于125.77，较上周下跌2.95%；9月7日，布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报76.83美元和67.75美元。根据测算：8月CPI同比预计达到2.2%，较上月高企，但仍处于可控区间，8月微增主要系猪肉、鲜菜、蛋类环比增长。PPI同比预计为4.1%，基数较大致使PPI环增同减。正     文1.  本周债市点评及债市策略        公开市场操作方面：本周（指2018.9.3-9.9，下同）央行进行了1765亿元MLF操作，叠加当月降准置换的1215亿元，等量抵消了到期的2980亿元1年期到期MLF，合计净投放为0亿元。本周是9月首周，资金面应当相对宽松，但本周四、五两天Shibor隔夜以及DR007以及R007大幅抬升，预计系前期有央行指导下资金面过于宽松，现在开始进入回调的阶段。同时由于地方政府债加速发行，也对资金面产生一定冲击，周四、周五的突然紧张导致全周资金面利率水平的上升。下周（指2018.9.10-9.16，下同）将要到期的1000亿国库定存，到期量相对较小，但下周末开始即将进入8月税期，资金面后期有趋紧的压力，预计央行有可能释放流动性，以保持市场流动性合理充裕。但值得关注的是，从目前来看，央行MLF余额约为51180亿元，后期可以持续宽松的空间相对有限。央行货币市场利率方面：相较于上周（指2018.8.27-9.2，下同）五，DR007上行6.45个BP，R007上行10.67个BP，SHIBOR隔夜为2.5910%，较上周上行28.2个BP，SHIBOR1周为2.6730%，较上周上行4.0个BP。本周货币市场利率以上行为主，资金面有所趋紧。        宏观经济方面：本周公布了8月外汇储备以及8月进出口数据；8月外汇储备：中国8月外汇储备规模为31,097.16亿美元，预期31150亿美元，前值为31179.46亿美元，环比下降了82.30亿美元。7月外汇储备亿22,190.25亿SDR，前值22,193.89亿SDR。黄金储备保持在5924万盎司不变。8月外储受美元升值和英镑欧元贬值带来的估值效应影响负面。同时8月外汇储备投资资产美欧英日国债收益率均有所下降。整体而言：外储未受汇率冲击，整体稳定。外汇占款方面，预计8月份外汇占款项目波动不大，即使转负幅度预计较小，对流动性影响较小，伴随逆周期因子调整，预计8-9月结售汇数据较7月有所改善。8月进出口数据：2018年9月8日，海关总署公布8月中国进出口数据。按美元计，我国8月进口同比20.00%。8月进口增速不足主要系内需不足叠加基数效应两方面共同作用所致。而8月出口同比9.80%，同样较上月下行，预计主要系基数效应所致，贸易战影响相对较小。        下周是数据周：下周将公布：8月通胀数据，8月经济数据和8月金融数据。8月通胀数据：食品方面，8月高频数据显示，受水灾以及雨季天气影响，蔬菜价格环比涨幅较大，8月鲜菜价格环比预计增长4.31%；但受到去年基数较大因素的影响，8月CPI预计同比将微升至2.2%。8月份高频数据显示，有色、煤炭原料价格环比有所上升，PPI整体环比为正，但受去年8月PPI水平相对较高的影响，8月份预计PPI同比增速将有所下行，同比将下降至4.2%。8月经济数据：（1）. 固定资产投资：8月固定资产投资预计达5.3%，具体分析：首先从商品房成交情况来看，8月房地产企业销售情况不及7月，特别是二、三线城市销售面积下行明显，仅有一线城市销售增速有所抬升，进而影响到新开工面积以及施工面积的变动，进而影响建安费用有所下降。预计7月土地购置费保持平稳。综合来看：8月建安费用有所下降，土地购置费增速相对稳定，受基数效应影响，因此预计8月地产投资累计同比增速将升至11.09%。基建方面：8月受地方政府债加速发行以及财政发力效果显现的影响，预计8月基建增速将达到1.99%。制造业方面，7月需求不足且基数效应较高。预计8月制造业投资将降至6.8%。（2）. 工业增加值：我们认为2018年8月工业增加值依旧呈下行趋势：而宏观角度来看，从高频数据角度分析：从六大发电集团日均耗煤量来看，8月日均耗煤量平均值环比大降至-1.36%，同比则收于-4.14%，同时高炉开工率由7月末的67.40%下降至8月末的66.71%，因此，预计8月工业增加值当月同比增速将下降至5.7%。（3）消费：展望2018年8月：从乘联会公布的车市周度数据看，2018年8月的均值销量为4.32万台，同比增速达-21.90%，车市表现较差。房屋销售面积增速由12.33%下降为5.87%，致使房地产消费链条产业消费也同时有所下降。8月社会消费零售总额预计将下降至8.5%。8月金融数据： 金融数据：信贷方面，“宽货币、紧信用”逐渐向“宽货币，宽信用”，同时受监管持续影响，表外转表内趋势将持续，因此信贷水平高于社融的趋势将持续下去，预计8月新增信贷水平为1.30万亿。社融方面：双需疲软未有改善，企业融资的需求较少，预计8月社融将收于1.13万亿。M2：央行进行MLF操作以与财政措施形成合力，我们预计M2增速将仍将保持在至8.3%的水平。        从期限利差角度来看，期限利差有所扩张，其中短端收益率下行而长端收益率有所回升。短端方面：1年期国债收益率下行00.13BP，短端收益率的下行主要系月初资金面相对不紧张叠加央行等量续作MLF的作用所致。长端方面：10年期国债收益率本周上涨5.50BP，长端的上行原因有二：第一、市场对财政发力有一定的预期，央行续作MLF也为地方政府债加速发行腾挪空间，因此长端具有上行的空间。第二、房地产行业相对坚韧，同时通胀有高企的预期，对长端都形成压力。展望后期：短端方面：从目前看央行对资金面的呵护态度并未发生变化，但是一方面目前流动性处于相对充裕状态，后期持续宽松空间相对较小。同时下周进入8月税期，对资金面形成冲击。两相结合共同作用，短端后期有抬升的压力。长端方面：虽然长端收益率持续上行，但整体来看经济基本面没有明显的好转：内需疲软、外需受制格局未变。内需方面：根据我们的预测：8月消费、生产、以及投资均低于上月水平，CPI也处于合理可控区间，内需并未有明显复苏迹象。外需方面：中美贸易战持续升级，本周美国准备将2000亿中国进口产品税率由15%提升至25%。贸易战持续升级不仅会对市场预期产生影响，随着规模扩大以及时间的推进，贸易战对出口也将会产生直接影响。        展望下周以及9月中期的债市，利率债仍具有一定投资价值。主要系基本面短期内难有实质好转、同时资金面持续宽松、监管力度大不如前三点原因所致。但仍需要关注3点边际风险：第一、通胀有高企的动力、同时财政发力作用于稳经济的目的，这两者对债市形成一定程度的利空。第二、目前流动性宽松，后期可持续宽松空间有限，对债市也是潜在风险。第三、虽然监管态度趋缓。《2018年2季度货币政策执行报告》也强调：强化监管短期内会对实体经济和金融稳定形成扰动，预期监管将朝着“宽范围，低要求”的方向变化。但监管涉及的“去通道”‘“去杠杆”的主要方向并没有实质变化，监管对债市的影响仍不可小视。2.   流动性跟踪2.1.  公开市场操作        本周（9.3-9.9）央行周一至周五进行央行进行了1765亿元MLF操作，叠加当月降准置换的1215亿元MLF，等量抵消了到期的2980亿元1年期到期MLF，合计净投放为0亿元 2.2. 货币市场利率        本周DR与R利率涨跌互现。隔夜R利率上行31.41 BP，7天R利率上行10.76BP，14天R利率下行54.28BP，1月R上行49.87BP。DR001上行31.50BP，DR007上行6.45BP，DR014上行19.15BP，DR1M上行33.36BP。        SHIBOR利率涨跌互现。SHIBOR隔夜2.5910 %，较上周上行28.20BP；SHIBOR1周为2.6730 %，较上周上行4.00BP；SHIBOR2周为2.7050%，较上周上行2.50BP；SHIBOR3月为2.8510%，较上周下行4.30BP。3. 利率债一级市场3.1. 利率债发行        本周（9.3-9.9）一级市场发行21只利率债，实际发行总额1812.06亿元，较上周减少1357.5亿元；总偿还量255.78亿元，较上周减少690.7亿元；净融资额1556.28亿元，较上周减少666.7亿元。3.2. 利率债中标情况        9月3日，农发行发行2只农发债，期限分别为3年和5年。发行利率分别为4.24%和       4.37%；分别较二级市场利率高46.56BP和高27.21 BP。投标倍数分别为2.97和2.31，需求较好。         9月4日，国开行发行3只国开债，期限分别为1年、3年和5年。发行利率分别为3.32%、3.68%和3.76%，分别较二级市场利率高22.53 BP、高0.00BP和低22.8 BP。投标倍数分别为4.4、3.73和2.44，需求较好。        9月5日，财政部发行2只国债，期限分别为3年和7年，发行利率分别为3.24%和3.6%，分别较二级市场低9.92BP和低     1.98BP。投标倍数分别为2.32和1.95，需求一般。农发行发行3只农发债，期限分别为1年、7年和10年，发行利率分别为3.89%、4.98%和4.65%；分别较二级市场高75.22BP、高62.16BP和高24.79BP。投标倍数分别为5.14、2.55和2.94，需求较好。        9月6日，国开行发行2只国开债，期限分别为7年和10年，发行利率分别为4.73%和4.04%，分别较二级市场高43.78BP和低17.08BP。投标倍数分别为2.75和3.61，需求较好。        9月7日，财政部发行2只国债，期限为3个月和6个月，发行利率为2.13%和2.54%。投标倍数为2.32和2.43，需求一般。4. 利率债二级市场4.1.  到期收益率        国债收益率短、长端涨跌互现。截至9月7日，1年期国债收益为2.8438%，较上周下行0.13BP。3年期国债收益率报3.3607%，较上周上行8.8BP。5年期国债收益率报3.4366%，较上周上行9.04BP。7年期国债收益率3.63%，较上周上行5.89BP。10年期国债收益率3.6301%，较上周上行5.5BP。         国开债收益率短、长端全部上涨。截至9月7日，1年期国开债收益率为3.1364%，较上周上行4.52BP。3年期国开债收益率报3.7112%，较上周上行2.2BP。5年期国开债收益率报3.9962 %，较上周上行6.96 BP。7年期国开债收益率报4.3065%，较上周上行5.65BP。10年期国开债收益率报4.2171%，较上周上行3.14BP。4.2. 期限利差        截至9月7日，各期限利差以扩张为主。与上周相比，10Y-1Y利差上行5.63BP，3Y-1Y利差上行8.93BP，5Y-3Y利差上行0.24BP，7Y-5Y利差下行3.15BP，10Y-7Y的利差下行0.39BP。          5年期国开债和国债的利差由上周的58.04BP下行至55.96BP；10年期国开债和国债的利差由上周的58.27BP上行至58.70BP。4.3. 国债期货        5年期、10年期国债期货价格上升，交易量下降。本周5年期和10年期国债期货活跃合约分别收于97.65元和94.69元，5年期国债期货价格较上周降幅为0.36%，10年期国债期货价格较上周降幅为0.46%。本周5年期和10年期国债期货日均成交量分别为45.35亿元和282.25亿元，分别较上周减少14.20亿元和39.25亿元。5. 国内宏观经济跟踪5.1. 中观行业高频数据5.1.1. 房地产        上周商品房成交面积上升。截至9月2日，周内30个大中城市商品房共成交387.00万平方米，较8月26日那一周增加了57.80万平方米，其中一线城市成交92.22万平方米，二线城市成交174.07万平方米，三线城市成交120.72万平方米。5.1.2．汽车        8月国内乘用车市场零售表现有所回升，8月第4周市场零售7.96万台，同比增速11.70%，较上一周有所回升，较去年同期回升。5.1.3.  钢铁        本周主要钢材价格涨跌互现，Myspic综合钢价指数上升。截至9月7日，螺纹钢价格较8月31日上升62元/吨至4562元/吨，圆钢价格较8月31日下降17元/吨至4401元 /吨。从Myspic指数来看，较8月31日，综合钢价指数上升0.67%，螺纹钢指数上升1.14%。       5.1.4.  煤炭        本周较上周焦煤价格下降，动力煤价格上升。6大发电集团日均耗煤量较上周减少。动力煤期货结算价625.80元，比上周价格上升1.33%；焦煤期货结算价1281.50元，比上周下降2.56%。从下游需求来看，本周6大发电集团日均耗煤量68.51万吨，较上周下降0.14万吨。5.1.5. 有色        有色金属各品种价格全部下跌。分品种来看，相比8月30日，9月6日锌价下跌1.09%，铅价下跌1.10%，铜价下跌1.91%，铝价下跌4.03%。5.2其他利率跟踪        票据直贴利率下降，转贴利率下降。截至9月7日，近一周长三角地区6个月的票据直贴利率日均为3.31%，较8月31日下降5BP；6个月的票据转贴利率为3.06%，较上周下降8BP。        银行间同业存款利率涨跌互现。截至9月7日，7天期品种利率为2.08%，较上周上行15.73 BP；1月期品种利率为2.50%，较上周上行37.40BP；3月期品种利率为2.75%，较上周下行10.48BP；6月期品种利率为3.22%，较上周下行11.22BP。        同业存单利率全部上行。截至9月7日，1个月发行利率为2.9430%，较上周上行14.30BP；3个月发行利率为2.9229%，较上周下行7.12BP；6个月发行利率为3.6686%，较上周上行11.47BP。        余额宝收益率下行。截至9月7日，余额宝7日年化收益率为3.14%，较上周下行5.60BP。5.3．通胀观察        蔬菜价格涨跌互现。截至9月7日，农业部菜篮子批发价格指数收于107.03，较上周上涨0.76%；山东蔬菜批发价格指数收于125.77，较上周下跌    2.95%；前海农产品批发指数收于127.53，较上周上升0.18%。        RJ/CRB商品价格指数下跌，南华工业品价格指数下跌，原油价格下跌。截至9月7日，RJ/CRB商品价格指数收于190.36点，较上周下跌1.35%；截至9月7日，南华工业品指数收于2166.48点，较上周下跌0.84%。        9月7日，布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报76.83美元和67.75美元，分别较8月23日下跌0.76%和下跌2.94%。6.  国际债券市场跟踪        美国国债收益率上行，期限利差上行，LIBOR美元上行。截至9月6日，美国1年期国债收益率较上周上行3BP至2.50%；截止9月7日，美国2年期国债收益率为2.71%，较上周上行7P；10年期国债收益率为2.94%，较上周上行8BP；10Y-2Y利差上行1BP；到9月6日，LIBOR 3个月美元利率为2.32%，较8月30日上行0.58BP。        欧、德、日10年期国债收益率涨跌互现。根据到9月4日为止的最新数据，欧元区10年期公债收益率为0.3787%，较8月28日下行3.8BP。截止到9月6日，德国10年期国债收益率为0.3800%，较8月30日下行1BP；截止到9月6日，日本10年期国债收益率为0.1160%，较8月30上行0.1BP。8. 下周重要经济数据及事件预警
免责声明：日发期货官网所载文章、数据等内容仅供参考，投资者据此操作，风险自担。行情策略请联系QQ客服获取。